投资要点
来水和投资收益助业绩超预期
10 月30 日公司发布2010 年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010 年前三季度,公司实现营业收入约174 亿元,同比增长146%左右;其中第三季度营业收入约为95 亿元,同比增长169%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度,公司实现归属于母公司的净利润约71.6 亿元,同比增长83.6%左右;其中第三季度净利润约为51.8 亿元,同比增长170%左右。
公司前三季度实现每股收益为0.43 元,加权平均ROE 为10.98%。公司业绩超过我们之前预期,主要是三季度来水好于预期和投资收益超预期。
丰水期内,资产重组带来的利润增幅大幅提高
公司在2009 年完成资产重组后,2010 年收入和利润大幅增加。上半年扣非后净利润同比增长29%左右,而前三季度扣非后净利润增幅高达110%左右。三季度利润增幅大幅提高的主要原因在于丰水期内公司新收购机组受益于来水丰富而大量贡献利润。
来水良好保障公司电量
与西南大旱不同,公司机组所在流域来水正常,与去年基本持平。前三季度,葛洲坝电站发电量约为128亿千瓦时,同比微降1.84%;而三峡电站发电量约为675亿千瓦时,则同比增加3.39%。
三季度湖北能源贡献投资收益大幅增加
投资收益是公司利润的第二来源。第三季度,公司对联营企业和合营企业的投资收益约为2亿元,而去年同期该项收益几乎可以忽略不计。我们猜测这主要是由于公司参股的湖北能源公司利润变动所致。2009年湖北能源下属清江公司所在清江流域来水大幅减少,而2010年来水恢复导致利润大幅增加。
上调公司业绩,维持“推荐”评级
鉴于三季度公司电量情况和投资收益均超过我们此前预期,我们据此上调了公司业绩。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.52、0.53、0.56元。目前股价分别对应PE为16.0倍、15.8倍和14.9倍。资产重组完毕后,成长性问题一直为资本市场所诟病。目前公司估值水平偏低,然而由于利润基数的庞大,目前尚无法看清未来三年内可能可行的快速成长路线。我们仍维持公司“推荐”评级。
公司股价具备充分的安全性,可作为良好的防御性品种。