CPI 走势两大特征:食品主导、受经济周期影响
食品价格可以解释CPI 上涨的83%,CPI 食品部分的当月环比波动和商务部、农业部公布的两个农产品价格指数趋于一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内经济周期形成的原因是出口和国内政策这两大因素,其内在逻辑是货币带动总需求, 总需求旺盛带来经济"量"的上升,最后出现"价"的上涨,在现实中表现为M1 领先于工业增加值,工业增加值领先于CPI 和PPI 指标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
货币、经济周期显示CPI 将现高点
中短期的CPI 波动取决于狭义货币M1 和产出缺口(以VAI 偏离度衡量) 这两大因素,M1 领先于CPI 大概6 个月,产出缺口领先于CPI 大概3 个月。M1 和VAI 偏离度拟合的CPI 走势显示,未来6 个月CPI 指标将受到经济周期的负面影响。
环比测算显示未来12 个月CPI 基本平稳
同比增速相当于过去1 年环比增速的累计叠加,如果取过去5 年的当月环比增速均值作为模拟值,我们可以大致测算未来12 个月的CPI 同比走势。据此方法推算CPI 将在今年10 月份达到接近4%的峰值水平,且未来12 个月保持在3-4%区间基本平稳。
中长期看法:国内潜在通胀水平上升
全球利率走低乃大势所趋,目前人们普遍预计世界原油产量已基本处在峰值水平,黄金产量已在2000 年见顶,铜的产量大约在2020 年达到峰值,大宗商品稀缺度的上升,导致其价格上升趋势不可避免。中国过去的低价劳动力压低了通胀水平,目前国内城镇化水平接近50%,80 年代出生的劳动力供应高峰正在消退,新增劳动力的减少将增大劳动力的价格弹性,劳动力和原材料、土地等要素成本的上升共同推高企业成本并转化为通胀压力,最终导致货币超发条件下潜在通胀水平的上升。因此,我们有理由相信未来12 个月的CPI 指标将大致维持平稳,2011 年的通胀压力相对温和,更多需要关注的是中长期潜在通胀水平提高对实体经济和调控政策的约束性影响。