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中国国航研究报告:平安证券-中国国航-601111-业绩多点提升,国际航线增长值得期待-101029

股票名称: 中国国航 股票代码: 601111分享时间:2010-11-02 15:56:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 储海
研报出处: 平安证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 401 KB 分享者: 123****321 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        占据主干及热点市场确保公司高收益水平
        公司2010  年三季度实现营业收入248.26  亿元,同比增长76.65%;归属母公司股东的净利润51.67  亿元,同比增长483.62%,实现EPS  为0.45  元,扣非后EPS  为0.41  元,略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年以来的高景气使主干市场的票价及客座率水平高居不下,公司占据北京、深圳、成都等国内盈利水平最强的主干市场,确保了公司旺季取得历史最好业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        单位收入成本的改善是公司业绩大幅度提升的主要原因
        公司三季度吨公里收入、吨公里成本同比分别上升30.31%、2%,单位收入水平对收入增长的贡献率达到30.31%,单位成本水平对成本增长的贡献仅为13.78%。高客座率降低成本水平,票价提升提高收入水平,一正一负驱动公司业绩提升。
        汇兑、投资及燃油套保转回对公司业绩形成重要贡献
        公司三季度汇兑损益、投资收益及燃油套保损失转回共计约21.33  亿元,占公司营业利润的31.25%。其中,公司收购深航后,美元贷款规模已经成为行业第一,人民币升值效应明显,而国泰三季度良好的经营继续成为公司利润的重要来源之一。
        四季度预期公司仍将取得良好收益
        四季度民航市场将延续全年以来的高景气状态,国航主要国内市场的公商务出行需求依然强劲,虽然客座率、票价环比有所下降,但仍然能够同比实现20%以上的增长。
        明年国际航线增长将成为公司业绩增长亮点
        从2011  年开始,国航加大了宽体机的引进速度,发展国际航线将成为公司的经营重点。国际主要经济体仍然以量化宽松货币政策为主导,国际航线将会维持较高的增速,国航国际航线经营质量将进一步提升。
        我们上调国航10-12  年公司EPS  为0.98、1.09、1.03  元,相当于PE15.9、14.4、15.2  倍。维持公司的“推荐”评级。

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