公司 2010 年1-9 月实现营业收入457.45 亿元,同比增加63.52%;营业利润16.72 亿元,同比增加46.80%;归属母公司净利润10.62 亿元,同比增加51.65%;实现每股收益0.47元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司基本面概述:公司采取“地产+贸易”的双主业运营模式,贸易业务和房地产开发业务的优势互补,以贸易的巨额现金流来支持房地产的开发,同时以房地产的固定资产为贸易提供必要的担保。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)贸易业务的巨大信息网对房地产开发的项目选择和开发节奏提供决策支持。厦门是公司地产业务发展的大本营。同时,贸易业务提供的相对稳定的现金流也使得公司以较高负债比率运营的风险下降。
贸易和地产业务收入推动收入大幅增长:2010 年1-9 月,受益于国内进出口贸易的增长,公司进出口贸易业务收入也实现同比增长,另一方面公司国内贸易业务则受益于国内消费的提升以及汽车销售的旺盛。但由于贸易业务的毛利率较低,因此主营毛利率有所下降,1-9 月主营业务毛利率为8.01%,较2009 年同期下降了0.45 个百分点。公司以厦门为基地,在厦门拥有20 多家控股的贸易公司,在福建另有5家控股公司。除此之外,公司在北京、上海、广州、天津、昆明、成都和青岛等全国主要经济发达城市以及香港、加拿大等拥有10 多家控股公司。公司地产业务主要通过控股95%的联发地产和控股54.65%的建发地产经营运作,由于销售良好,结算收入增长。公司地产业务布局到了长江及以南经济发达的二三线城市达12 个。2010 年,公司拿地的力度加大,共在5 个城市拍得5 幅地块,权益建面为102.46 万平米,公司储备进一步增加。
期间费用率上升,财务费用增长:公司2010 年1-9 月期间费用率为3.23%,较2009 年同期下降0.2 个百分点。不过值得注意的是,公司1-9 月财务费用为1.40 亿元,较2009 年同期增长30.84%。这主要是由于公司债务大幅增加。2010年9 月末,公司债务总额为121.62 亿元,较2009 年末增加近36.37 亿元,增幅为42.66%。
盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为12.67 亿元、14.76 亿元和16.64 亿元,相应EPS分别为0.57 元、0.66 元和0.74 元,按10 月29 日收盘价7.75元计算,动态PE 分别为14 倍、12 倍和10 倍,与贸易行业(转下页)