夏季停产检修影响产量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010  年前三季度实现营业收入15  亿元，同比增长26.3%，实现净利润2.1  亿元，同比增长32.7%,每股收益0.72  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        其中，第三季度营业收入5.1  亿元，同比增长21.6%，净利润6875  万元，同比增长27.2%。三季度收入增速环比下降2.6  个百分点，主要是夏季停产检修造成的。公司一般每年夏季检修，今年检修时间一样，但是检修后影响了一段时间的正常生产。由此看出，公司产品需求旺盛，基本上是供不应求。三季度公司出口依然保持高增长，我们判断，四季度旺季收入增速环比将显著回升。根据公司扩产项目规划进度，明年崇左1.5  万吨投产，后年埃及项目达产，为明后年销量高增长奠定基础。
        不利因素集中显现，全行业提价可能性上升。第三季度综合毛利率32.6%，同比、环比下降3.5、3.9  个百分点。糖蜜价格上涨、停产检修，大幅挤压毛利率。根据NCCE  交易数据，8  月初至今，糖蜜价格上涨接近30%，成本压力可见一斑。公司已通过成本控制、上调部分区域部分产品价格来消化成本上涨。如果糖蜜价格继续攀升，很有可能带来全行业提价。前三季度所得税费用4163  万元，同比增长234.7%，主要是2010  年安琪伊犁和安琪崇左免税期已到。
        少数股东权益下降、费用控制提升盈利。三季度末，少数股东权益占比8.6%，比年初下降4.5  个百分点。收购子公司部分股权后，公司盈利能力显著提升。
        公司费用控制严格，三季度期间费用率16.7%，同比1.3  个百分点。公司费用控制目标是费用增速低于收入增速，近几年费用率持续下降也说明了这一点。同时，规模效应也带来费用率下降。
        盈利预测与投资建议。我们非常看好酵母产业链的市场空间，以及公司国内外市场的强劲竞争力，长期将保持快速增长。尽管短期糖蜜价格上涨影响毛利率，但公司具有较强的定价能力，也不排除全行业上调价格的可能。
        我们预：2010-12  年EPS  分别为1.04、1.40、1.73  元，目前股价对应2010-12年PE  分别为33X、25X、20X，维持“增持”评级。
        风险提示。糖蜜价格持续上涨；食品安全风险。