报告摘要：
        纯碱价格上涨，全年业绩预增：三季度净利润同比大幅增长1056.8%，每股收益为0.1488元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2010年年报业绩也将大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然纯碱的涨价是由于节能减排限电导致，但是由于玻璃行业的需求刚性，纯碱价格将维持到四季度末。公司未受此次限电影响，保持满负荷，成为限电的受益者。
        进军西北，成本为王：公司拟与青海五彩矿业有限公司合作建设110  万吨/年纯碱项目。由于在青海的盐湖开发中存在大量的氯化钠副产品，不但纯碱的原料有保障而且变废为宝。同时，柴达木盆地石灰石、煤炭等矿产资源非常丰富，纯碱项目的原料配套齐全。因此，青海纯碱项目的生产成本优势明显，厂区铁路运输的便捷，将有利于纯碱向内地的运输，该项目的建成将巩固公司在纯碱行业的龙头地位。
        浓海水综合利用变废为宝，显著降低成本：公司计划利用曹妃甸工业区新建海水淡化项目中的排废浓海水，在曹妃甸工业区海水淡化厂附近建设浓海水输送泵站，将浓海水用管道输送到公司进行浓海水精制，降低纯碱生产盐耗和水耗。
        由于排废浓海水属于废物利用没有成本，此项目将显著降低公司的纯碱成本。
        因此，该  项目是典型的循环经济。项  目建成后预计每年可回收利用浓海水950  余万方，节约原盐51.95万吨、水904  万吨，经济社会效益显著，我们保守估计此项目将带来2亿元的成本下降。
        化纤注入等待主管部门批准：该方案已经通过董事会、股东大会和河北国资委的批准，尚需等待证监会的批准。虽然目前粘胶行业的盈利能力受到原料棉短绒压制，我们判断未来棉价对粘胶价格的推动将越来越明显。粘胶行业的盈利有改善的趋势。如果三友集团的粘胶资产注入后，粘胶行业的盈利改善，有望给上市公司带来惊喜。
        提高评级和目标价：公司通过进军西北和浓海水的综合利用，确保成本优势，同时，化  纤资产的收购在2011年有望带来惊喜。我们预计公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.30、0.43和0.64元，我们提高公司的评级至“买入-A”,按照2011年25倍的市盈率给予6个月目标价为10.75元。