1.经营持续向好,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7-9 月公司实现营业收入4.48 亿元,同比增长17.85%;归属于母公司净利润2914 万元,同比增长39.14%;对应每股收益0.06 元,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2.综合毛利率和相关费用率有所下降。7-9 月,公司综合毛利率为29.77%,同比下降5.34 个百分点。主要是因为三七等中药材价格上升使公司部分品种的毛利率下降。相关费用方面,三项费用率呈下降趋势,销售费用下降12.66%,销售费用率降至15.01%;管理费用增长7.27%,但低于收入增速,管理费用率下降0.53 个百分点;财务费用为135 万元,同比减少43.93%。公司在三季度加强了对销售费用的控制,使得费用环比下降21.40%。由于上半年销售费用较高,预计全年销售费用率仍保持在20%左右。
3.子公司贝克诺顿引入新品种,化学合成药保持快速增长。公司与全球仿制药巨头TEVA 之间的合作逐步深化。今年子公司贝克诺顿将从TEVA 引进两个新品种:阿奇霉素和环孢菌素。阿奇霉素是目前国内销量最大的大环内脂类抗生素,市场容量约为21 亿元。由于阿奇霉素(舒美特)的原研企业就是TEVA,贝克诺顿引进后在招标定价上有一定的优势。此外,贝克诺顿作为公司化学合成药平台,具有较强的营销能力,上半年合成药同比增长28.67%,新产品种引进后,增速有望将加快。
4.三七价格稳定,成本压力将持续。目前120 头三七的价格大约在310元左右,从供求关系来看,预计未来价格将以平稳为主。公司目前的产品中,注射剂受三七涨价的影响较小,尤其是血塞通冻干粉针成本影响可以忽略不计。对于三七用量较多的口服制剂,三七涨价的压力不可忽视。
5.股权激励方案获股东大会通过。9 月公司股东大会通过股权激励方案。按照激励方案,2010-2012 年净利润触发基数为7500 万元、11500万元和14625 万元,即利润增长50%、50%和30%。方案通过彰显了管理层对公司未来发展的信心。
6.盈利预测与投资评级。我们预测公司10-12 年每股收益为0.31 元、0.43 元、0.62 元,按照昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为34倍、24 倍和17 倍。目前公司估值合理,业绩有进一步超预期的可能,维持 “短期_推荐,长期_A”的投资评级