投资要点
业绩符合预期
10 月28 日,交通银行公布了三季报:1-9 月实现营业收入759.69 亿元,同比增长32%,归属于母公司股东净利润295.37 亿元,同比增长28%;对应的每股收益和每股净资产分别为0.56 元和3.82 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的业绩符合我们的预期,报告期内的息差和资产规模均实现了稳步增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
息差回升
前三季度,公司的息差水平实现了强劲的回升:截止9 月底的净息差为2.44%,同比提高了22 个基点。推动息差大幅提升的因素有以下几个:1)资产结构的进一步优化,客户贷款平均余额在生息资产中的占比同比提高了5.1 个百分点至59.89%;2)存款活期化,活期存款余额比例同比增加了2.93 个百分点至46.80%;3)良好的存款成本控制能力,存款成本的降幅(26 基点)要远高于贷款收益率的降幅(8 基点)。此次加息对公司的息差影响中性略偏正面,未来息差有望进一步回升。
规模扩张
报告期内,公司的资产规模实现平稳增长,较年初增加14.92%;其中,存贷款分别较年初增长18.40%和18.24%。在“量价齐升”的带动下,公司的净利息收入同比大幅增长,增幅为30.37%我们判断,四季度的信贷环境将偏紧,信贷投放量将会出现环比下降,预计公司全年的贷款增速在20%左右。
中间业务走势分化
1-9 月,公司实现手续费及佣金净收入106.65 亿,同比增长24.99%,增幅小于利息收入,在营业收入中的占比小幅下滑至14%。中间业务的内部走势出现了较大的分化:银行卡、咨询顾问、结算代理等三大业务依然保持了较快的增长,相关业务收入分别同比增加了28%、28%和69%;而与资本市场密切相关的托管、基金销售、管理等业务的收入受资本市场波动的影响增长较慢,拖累了手续费及佣金收入的整体增速。
风险控制能力强化
截止 9 月底,公司的不良贷款率为1.22%,较年初下降了0.14 个百分点;对应的拨备覆盖率为167.95%,较年初提高了16.9 个百分点。值得注意的是,报告期内公司的不良贷款余额小幅增加了16 亿至265.84 亿,这主要是由个案以及公司对不良贷款的分类标准更加审慎所导致。长远来看,标准的提高有利于进一步增加公司的风险控制能力。
维持“推荐”的评级
我们预测公司 10、11、12 年的EPS 和BVPS 分别为0.70、0.84、1.01 元和3.84、4.38、5.03 元,最新收盘价对应的10 年动态PE 和PB 分别为9.3 和1.7倍,维持“推荐“的评级。