今年前三季度石基信息实现收入3.99 亿元,同比增长27.3%,实现净利润1.31 亿元,同比增长42.1%,实现每股收益为0.58 元,低于我们0.62 元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入增长乏力是业绩低于预期的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
7—9 月公司收入1.13 亿,同比仅增长18.6%,净利润为2692 万元,同比增长21.2%,单季每股收益为0.12 元。公司收入季节性明显,一般一、三季度是相对较少、二、四季度相对较多。我们预计今年四季度公司的收入增速将有所回升,全年收入增长为38.6%。
报告期内公司综合毛利率水平出现下滑,由去年的69.5%下降至67.7%,我们推测可能是由于公司软硬件产品收入确认的不平衡性造成的,前三季度系统集成业务确认收入较多使得整体毛利率下降,我们预计随着四季度软件业务收入确认旺季的来临,公司的毛利率会得到明显改善,我们判断公司全年的毛利率水平将维持在69.7%。
期间费用率稳中有降,其中销售费用为3045 万元,同比增速慢于收入,因此销售费用率由去年同期的9.11%下降至7.63%。管理费用为1.08 亿元,费用率下降至26.95%。第四季度公司的收入较多,而费用开支仍见比较平稳,因此当季的费用率还有进一步下降的空间。我们预计公司全年的期间费用率为30.6%,较去年的37%大幅减少,公司日益严格的费用控制是主要原因,此外,银行利息增加导致财务费用减少也是公司期间费用率下降的原因之一。
公司在高端酒店的信息化市场占有绝对优势,既有的发展模式已遇到瓶颈,目前正面临业务模式的再一次转型:由软件厂商向服务提供商转型。虽然目前畅连业务用户数稳步增加,但仍为到“质变”的关节点。
鉴于公司收入增速、毛利率水平双双下滑,我们下调了公司的盈率预测,2010—2012 年公司收入5.63、7.29 和9.22 亿元,净利润分别为2.13、2.73和3.41 亿元,每股收益分别为0.95、1.22 和1.52 元。维持“增持”评级。
风险提示:畅连业务增长低于预期,新建高端酒店数目减少。