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诺普信研究报告:平安证券-诺普信-002215-新销售模式投入导致销售费用高企-101029

股票名称: 诺普信 股票代码: 002215分享时间:2010-11-02 10:43:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈建文,伍颖
研报出处: 平安证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 244 KB 分享者: eew****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        2010  年三季报基本符合市场预期
        2010  年前三季度公司实现收入13.03  亿元,同比增长12.4%,归属于母公司的净利润9353.4  万元,同比减少18.1%,每股收益0.43  元,其中第三季度每股收益为0.04  元,基本符合中报过后市场对公司的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        收入实现增长实属不易
        今年干旱、寒冷等极端天气频繁发生,对农药需求特别是杀虫剂的需求产生了较大的影响,根据行业数据虽然三季度有所改善,但今年农药产量增速仍处于近年的较低水平,在此背景下,凭借公司强大的销售网络,仍实现了12.4%收入增速,实属不易。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        新销售模式的渠道投入导致销售费用高企
        前三季度公司毛利率约为41%,与去年同期接近。今年起公司开始全面推广“两张网”(主营经销商和核心零售店),营销渠道下沉的力度加大,在技术服务、店面维护、物流配送及品牌建设等方面投入较大,导致公司销售费用大幅增加,由去年同期的2  亿元增加到2.6  亿元,这是公司净利润下滑的最主要原因。
        我们认为销售费用增加是公司新销售模式的必要投入,有利于公司中长期的发展和竞争能力的增强。
        明年公司看点:农药需求复苏和新模式发力
        农药行业历经了三年“小年”,如果不出现极端天气如目前普遍提及的”千年寒冬”,明年复苏的可能性较大,公司面临的外部环境将得以改善。
        经过今年的探索和磨合,我们认为明年起公司新模式有望开始走上良性发展轨道,期间费用将被扩大收入规模吸收,销售费用率或开始下降,从而对业绩产生积极作用。
        维持“推荐”评级
        我们预计公司2010、2011  和2012  年每股收益分别为0.49  元、0.90  元和1.32元,对应10  月28  日收盘价的PE  分别为64  倍、35  倍和24  倍,维持“推荐”投资评级。

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