报告摘要：
        业绩环比略有改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010年3季度，宏源证券实现营业收入11亿元，同比下降29%，环比下降1%；实现净利润5亿元，同比下降22%，环比增长3%；每股收益为0.15元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相比其他上市公司，3季度光大证券业绩的改善并不突出。期末公司净资产为221亿元，每股净资产为6.45元。
        佣金率环比下滑较多。3季度公司实现经纪业务收入5.7亿元，与2季度持平，但同比下降51%。公司的经纪业务市场份额变化不大，但是佣金率在3季度环比下降较为明显：3季度的股票交易佣金率为0.88‰，环比下降11%，与2010年上半年相比下降15%，环比下滑的幅度在上市券商中较高。公司佣金率的绝对水平也较低且环比下降幅度较大，使  得我们对公司的经纪业务较为担忧。
        自营的改善被部分抵消。公司3季度实现自营业务2亿元，而去年同期及今年2季度公司自营业务均为略有亏损；本季度自营业务占营业收入的比重为20%。虽然自营业务环比增加超过2亿元，但由于投行和资管业务的收入分别环比减少了0.5亿元和1.2亿元，部分抵消了自营业务的改善，因此公司利润的环比改善并不明显。
        费用率较低。公司本季度的费用率在上市券商中最低，仅39%；而上半年公司的费用率则高达50%，费用率环比下降超过10个百分点。
        维持公司中性A
        的投资评级，目标价20元。公司佣金率下降幅度较大且佣金率的绝对水平较低，除自营外其他业务的增长均不如人意。我们仍然维持公司中性A的投资评级，目标价20元。