3季报业绩低于预期，金条销售增加带来产品结构改变，销售毛利率下降
        营业收入保持较快的增长，但毛利率突显下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益世博及黄金价格上涨推动黄饰品销售的提升，豫园商城1-3季度实现营业收入89.5亿元，同比增长37.4%；净利润5.5亿元，同比增长28.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中3季度实现营业收入32.8亿元，同比增长62.8%，环比增长16.9%；净利润1.3亿元，同比增长22.7%，环比增长-32.9%；增收不增利主要因为销售毛利率出现较大下降，Q3销售毛利为12.6%（其中Q1和Q2销售毛利率分别为15.3%、15.4%）。销售毛利下降主要因为避险需求增加，带来销售毛利率较低的金条热销，导致产品结构改变。
        3季度期间费用有所下降。3季度三项费用率略有下降，合计8.0%较2季度下降了0.8%。其中财务费用3季度减少1873万元，环比下降了39.7%，主要因期间部分借款结构改变导致。
        业绩展望及盈利预测：
        4季度收入保持谨慎乐观。第4季度是行业旺季，今年十一黄金周\中秋双节长假，上海商务部抽样统计上海市520家2010年黄金周营业收入同比增加24.4%，豫园及雁荡路销售的世博特许商品日销售额比平日增长30%。同时，考虑世博会对4季度有1个月业绩贡献。我们认为公司黄金饰品销售及与豫园商圈密切相关的旅游、百货和餐饮的销售收入同比将较大提升，预计4季度单季收入29亿元。
        4季度销售毛利率下降趋势有望得到遏制。金价继续走高，避险升温金条需求仍会增加，而餐饮和百货的毛利率相对稳定，我们判断4季度销售毛利继续大幅度下降可能较小。
        业绩预测。由于公司业绩低于预期，我们调低公司全年的盈利预测，预计预计2010及2011年EPS0.46元及0.48元。考虑到公司在黄金销售和餐饮的外延式扩张，我们维持“增持”评级。