研究结论
        来水改善，三季度发电量大增，全年业绩预期可到  5  毛以上：随着三峡地上机组全部投产后，发电量对于水情则更加敏感，相应的业绩较之前也更具弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们根据相关数据推算，三峡利用小时90%的概率在[4500，5300]之间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以09  年三峡4380  的利用小时来看，未来两年发电量向上回升的趋势为大概率事件。相应业绩存在超预期可能，若三峡利用小时在[4300，5100]，EPS  在[0.424，0.576]，业绩弹性显著。三季度三峡机组电量同比去年同期多发48  亿Kwh，增幅达14.6%，大幅拉高当季盈利，在目前的来水情况下，预期全年三峡-葛洲坝水利枢纽电量将超过990  亿Kwh，业绩有望至5  毛以上。
        整体上市后公司成长性仍在：集团还存有6  台70  万千瓦的地下电站及金沙江下游流域相当于2  个三峡的巨型水电站项目。根据集团母公司的承诺，两个项目出于避免同业竞争的考量都将在建成之际注入到上市公司中，首台机组投产时间预计分别为2011  及2013  年，即公司规模未来3年内将再次实现跨越式增长。
        湖北能源借壳上市已获证监会审核通过，股权投资渐显成效：公司不断参股受电区域火电商及非主业领域企业。一方面改善电源结构单一的局面；另一方面也扩大长江电力在消纳区电力市场的份额。同时，通过全资子公司长电创投进行PE  运作的“投资－改制－上市”的资金模式值得关注，股权投资对象上市虽然短期对公司影响有限，但一旦兑现则投资回报不容忽视。
        长电品牌助力海外项目拓展：10  月11  日公司公告将与俄罗斯电力公司合作在俄罗斯境内共同开发水电项目，虽然目前还仅是双方合作初期，具体投资尚未确定，但我们相信凭借长电品牌，海外市场的打开指日可待。
        风险因素：利率上调带来财务费用相应增加（后附利率敏感性分析表）。
        根据目前水情，我们相应调高长电业绩，预计2010-2012  年EPS  分别为0.50（原0.44，调高14%）、0.51（原0.50，调高2%）、0.60（原0.58，调高3%）元，对应动态市盈率分别为16、16、14  倍，低于行业平均估值水平。同时集团在二级市场上再次增持公司股份，显示出股价高安全性且存在上行空间，我们上调评级至“买入”。通过DCF  估值模型测算，目标价11.71  元（原11.09，上调6%）。