业绩简评
        公司前3  季度业绩基本符合预期，环比增长较缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司10  年前3  季度实现营业收入和净利润分别为32.24  亿元和13.91  亿元，同比分别下滑18.59%和25.08%，每股收益0.41  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，3  季度单季实现的营业收入和净利润分别为12.76  亿元和5.61  亿元，环比分别小幅增长15.06%和15.45%，每股收益0.16  元。公司3  季度业绩基本符合我们此前的预期。
        经营分析
        前3  季度自营收入实际为负，但环比大幅增长向好。公司受1  季度自营业绩大幅亏损影响，前3  季度实现的自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）仅为0.72  亿元，同比大幅下滑78.11%，若剔除对联营企业和合营企业0.74  亿元的投资收益，公司前3  季度的投资收益实际为-0.02  亿元。其中3  季度单季实现的自营收益为2.24  亿元，环比大幅增长612.80%。与中期相比，公司10  年3  季度的自营业务规模大幅增加。
        净佣金率仍有下滑，预计未来降幅收窄可能性趋增。公司前3  季度实现的证券经纪业务净收入为18.41  亿元，同比下降32.41%；其中3  季度单季实现经纪业务净收入6.12  亿元，环比小幅增长6.29%。公司前3  季度的经纪业务净佣金率为0.074%，与2  季度的0.078%相比，仍有下滑，我们预计在成本约束和政策面的影响下，未来佣金率降幅收窄可能性趋增。
        资产管理业务平稳发展，基金公司股权转让影响有限。公司前3  季度实现的资产管理业务（含基金管理）收入为4.73  亿元，同比增长13.24%。其中3  季度单季实现的资产管理业务收入为1.50  亿元，环比略有下滑3.59%。目前公司挂牌转让控股子公司光大保德信基金管理有限公司12%股权，保德信投资管理有限公司意向受让该股权，价格3.3  亿元，该事件尚需获得监管部门的批准。股权转让后公司仍持有大保德信基金管理有限公司55%股权，对公司未来业绩影响不大。
        投资建议
        维持对公司的“买入”评级。我们对公司10  年的盈利预测保持不变，将2011  年和2012  年的日均交易额假设上调至2300  亿元，在日均交易额假设为1900/2300（2010/2011）亿元和不考虑创新业务贡献的基础上，公司10  年的EPS  为0.57  元，11  年的EPS  从0.64  元上调至0.71  元。公司目前股价对应10  年的PE  和PB  为30.84  倍和2.54  倍，维持对公司“买入”的投资评级。