事件
10 月29 日,公司公告其年份原浆系列产品全线提价,上调幅度为5%—20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
同时,公司公告2010 年1-9 月份古井贡酒年份原浆系列产品的收入占本公司白酒收入的比例约为40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
评论
公司主动管理产品价格,谋划产品线长足发展:继今年3 月26 日提价后,半年多后公司宣布再次提价,两次提价表明公司已经开始步入对产品线的积极价格管理,我们对此非常认同。面对去年以来年份原浆爆发式的发展势头,公司更加冷静的思考如何让短期的火爆得以长期持续健康发展下去:通过积极的价格管理压缩渠道空间,提前抑制可能的窜货与低价销售,从而确保各市场能够高速健康的发展。
公司年份原浆系列发展将不断超预期:
年份原浆系列无疑是公司又一次非常成功的创新,引领了一股“年份+原浆”的销售热潮:省内多家企业纷纷效仿的同时,全国多家企业也开始效仿。面对行业内的纷纷跟风,公司紧抓“年份原浆,古井首创”的概念,对年份原浆概念提前占位,未来公司将进一步加强年份原浆与古井贡之间的品牌联想,树立正宗“年份原浆”的形象。我们认为只要公司紧抓“年份原浆”的品牌建设,市场的山寨跟风并不会形成气候,反而会成为市场的消费烘托。
从目前公司积极的价格管理与品牌规划来看,年份原浆的发展将不断超预期:成功的价格管控和品牌形象的打造,是一支产品生命周期长短最重要的两个因素,我们认为公司已经在做正确的事。从市场的消费氛围来看,年份原浆在三通工程的保驾护航下,已经形成了非常良性的消费惯性。
未来的超预期还来自于全国化的推进与费用的合理利用:
全国化紧锣密鼓进行中:公司在聚焦安徽省内的同时,已在积极布局全国市场。7-9 月份,余董事长率队考察苏酒和鄂酒,向这几年迅速崛起的新锐白酒厂商取经。苏鲁豫皖市场表现不俗:从经销商了解到,公司重要核心市场同比均实现大幅增长,河南市场整体突破1 亿。河南和山东市场销售进一步细分,河南细分为6 个大区,山东细分为3 个大区,11 年这些省份都将成为重要的新增长点。
费用利用率将得到提升,下降空间较大:公司前三季度营业费用率达到25.20%,三季度单季创出29.38%的新高。 目前公司大部分的费用以地面费用为主,空中费用(电视广告等)占比不高。未来将逐步提升空中费用的投放比例,从而有效降低整体费用。若空中费用提升1 个点,地面费用将可下降2-3 个点,我们认为未来三年销售费用率每年下降1 个点不成问题。
投资建议
公司10-12 年白酒销售收入将分别实现17.78、23.99 和28.84 亿,同比增长32.6%、34.9%和20.2%。10-12 年的EPS 将分别达到1.12、1.72 和2.33 元。我们将在公司制定11 年整体销售规划后,上调业绩预测。
古井贡酒仍是目前二线白酒中最具进攻性的品种之一。三个月目标价71.5 元,对应2011 年40 倍PE。维持长期推荐,2012 年目标市值将达到250 亿以上。