投资要点：
        公司公布  2010  年三季报，业绩仍低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9  月，公司实现营业收入15.18亿元，同比增长20.8%；实现净利润3525  万元，同比下降89.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，扣除非经常性损益后净利润为1678  万元，同比下降84.8%；再扣除股权激励成本后，净利润为2965  万元，同比下降74.2%。
        营业收入实现较快增长，各项业务进展顺利。公司在第三季度实现收入6.09亿元，同比增长24.3%，增速呈现出逐季递增的趋势。具体到各项业务，公司在高端产品深化行业解决方案，加强实施伙伴合作，项目实施交付进展顺利；在中端方面，U8  业绩稳步提升，U9  业务则实现了面向大中型制造企业的全面应用；在低端领域精细化发展管理渠道，完善服务体系，丰富了产品线。
        加大投入战略延续，费用压力凸显。1-9  月，公司仍延续了加大投入的战略：加强了行业产品研发与推广，加深区域布局，同时加快了业务结构调整，加强对现有业务重组及研发，人员增长加快。其中，公司在前三季度人员增加2000人，总人数突破万人；前三季度新增36  家分子公司，客户经营机构达到100家。加大投入战略的直接影响即为费用的大幅增长，销售费用率与管理费用率分别达到53.1%和35.8%，分别较去年同期增加5.6  和2.0  个百分点。
        投资收益减少是利润下降重要原因。公司在1-9  月投资收益与公允价值变动收益较去年同期大幅减少2.81  亿元，主要是由于公司在去年出售所持北京银行股权获得投资收益所致，这也成为公司利润大幅下降的重要原因。
        加大投入将会见效，维持“买入”评级。公司在2010  年前三季度业绩低于预期的主要原因在于加大投入战略导致费用压力加大，以及投资收益同比大幅减少。我们相信加大投入、加快区域布局、加强业务整合等业务部署将会在全年以及未来几年起到积极效果，进一步促成用友成为中国管理软件市场的控局者。预计公司10  年、11  年主业EPS  分别为0.53  元、0.75  元，相应10  年、11年动态市盈率为45.9  倍、32.5  倍，仍维持其“买入”评级。