投资要点：
        净利润增长19%，符合预期：2010  年前三季度公司实现营业收入28.14  亿元，同比增长27.2%；实现利润总额6.95  亿元，同比增长23.4%；实现净利润5.63亿元，同比增长19%，每股收益0.76  元，符合我们三季报前瞻预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度单季实现销售收入9.45  亿元，同比增长20.7%，净利润1.72  亿元，同比增长72.8%，每股收益0.23  元，三季度单季净利润增速远高于前二季度的原因是2009  年三季度公允价值-1800  万拉低了利润基数，同时单季期间费率下降6.8个百分点（销售费率下降5.46  个百分点，管理费率下降2.31  个百分点）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        肿瘤药平稳增长，手术麻醉药和心血管药高速增长：延续上半年的增长态势，前三季度抗肿瘤药物、抗生素药物收入平稳增长，增速分别达到20%、10%左右，而心血管、手术麻醉用药收入增速达到60%以上。2010  年刚上市的电解质输液前三季度销售良好，收入达到6000  多万。
        毛利率维持在高位，期间费用控制良好，经营活动现金流远低于净利润：三季度毛利率84.5%，与第一、第二季度持平，维持良好。前三季度期间费用16亿元，同比增长22.8%，与收入增速相匹配，期间费率同比下降2  个百分点。
        受应收票据和应收账款增加影响，前三季度每股经营活动现金流0.36  元，同比下降29%，低于每股收益，考虑医院回款周期属于正常。
        持续创新与国际化支撑公司“标杆”地位，应该给予更高溢价：公司产品储备丰富、梯队完整。“me-too”药物艾瑞昔布目前已经完成产前检，预计2010年上市、2011  年初开始贡献业绩；“me-better”药物阿帕替尼已完成临床Ⅱ期、苹果酸法米替尼有望2011  年完成临床；伊立替康冻干粉针剂预计2011年初通过美国FDA  认证；创新药瑞格列汀有望2011  年完成临床Ⅱ期；一系列的新药上市有望不断拉升公司估值，股权激励的实施进一步完善公司治理。我们维持公司10-12  年每股1.06、1.29、1.61  元盈利预测，对应PE  分别为37X、30X、24X。恒瑞是我们最看好的一线医药股之一，给予2011  年50  倍市盈率，维持12  个月目标价64.5  元和买入评级。