投资要点:
维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持公司2010、2011 年EPS 分别为0.98 元和1.05 元预测,对应动态PE 分别为13 倍和12 倍,PB 仅2.9 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4 季度行业旺季有望带动公司微车销量复苏,同时长安福特马自达南京工厂开始上量,预计公司业绩4 季度将环比提升,维持增持评级。
业绩略低于预期。公司3 季度实现销售收入62.3 亿元,环比下降17%,实现归属公司净利润3.53 亿元,环比下降39%,前三季度实现归属母公司净利润17.2亿元,同比增长104%,对应每股收益0.74 元。公司业绩环比下降并低于预期的主要原因是微型车销量环比大幅下滑,本部3 季度再度亏损。
微车销量下滑,本部再度亏损。根据汽协统计,长安3 季度共实现微型车销量14.3 万辆,较2 季度环比下滑24.8%,由于自主品牌轿车3 季度销量仍未上量,微型车销量的下滑使得公司本部盈利能力进一步恶化,预计3 季度本部共亏损0.6 亿元,从而导致3 季度公司业绩环比下滑39%。
需求下降、行业竞争激烈,共同导致公司微车销量环比下降。公司微车销量下滑的原因主要有两方面:其一,微车去库存,3 季度微车行业实现销量64.3 万辆,环比下滑14%;其二,微车竞争激烈,公司3 季度微车市场份额较2 季度环比下降3.3 个百分点。我们认为,随着微车消费的理性回归,行业需求向下的风险已经基本释放完毕,9 月微车销量环比增长20%,也反映出旺季来临需求复苏明显,我们预计公司微车销量4 季度将环比回升。
受益节能车补贴拉动明显,奔奔销量环比增长。公司自主品牌轿车3 季度实现销量3.78 万辆,与2 季度基本持平,与行业增速基本一致,其中奔奔车型由于入选国家节能车补贴目录,收益节能补贴拉动明显,3 季度销量较2 季度环比增长17%,明显好于行业增长。
南京工厂马自达3 上量,投资收益有望环比提升。公司3 季度实现投资收益4.35亿元,较2 季度减少6%,反映出合资公司盈利能力基本保持稳定,其中长安福特马自达的马3 车型2 季度开始转由南京工厂生产,产能受到限制,3 季度马3车型转产顺利完成并迅速上量,带动合资公司A 级车销量环比增长21%,我们预计在4 季度行业旺季,合资公司福克斯及马3 车型将进一步放量,带动公司投资收益环比提升。