投资要点：
        三季度净利润超预期：2010  年前三季度公司实现收入278.9  亿元，同比增长19%，实现净利润11.1  亿元，同比增长8%，实现每股收益0.555  元，高于我们0.53  元的预期，每股经营活动现金流0.56  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除非经常性损益后前三季度每股收益0.50  元，同比增长23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度单季公司实现收入93.7  亿元，同比增长15%，实现净利润3.4  亿元，同比增长64%，每股收益0.17  元。
        18  个品种前三季度收入超过7500  万：前三季度医药工业收入61.1  亿元，同比增长14%，毛利率51.6%，同比上升1.23  个百分点，其中生物及生化制药业务收入9.2  亿元，同比增长29%；化学制药业务收入23.4  亿元，同比增长15%；中药业务收入25.3  亿元，同比增长9%；医疗器械业务收入3.2  亿元，同比增长4%。分产品来看，收入超过7500  万以上的产品18  个，其中乌司他丁和注射用头孢噻肟钠收入同比增长35%以上。
        医药分销收入同比增长22%：前三季度医药商业收入217  亿元，同比增长21%，毛利率8.8%，同比下降0.63  个百分点，医药商业占华东市场份额约18%，占上海市市场份额约54%。其中分销业务收入199.9  亿元，同比增长22%，零售业务收入17.2  亿元，同比增长17%。公司加快分销网络的全国性布局，与福建省华侨实业联合重组的福建省医药有限责任公司8  月1  日正式挂牌成立，与浙江、北京等多个地方性优势分销企业达成合作协议。
        看好医药分销业务外延扩张，维持增持评级：不考虑发行H  股摊薄股本因素，我们维持公司2010-2012  年每股收益0.65  元、0.80  元、0.96  元，对应的预测市盈率分别为33  倍、27  倍、22  倍。若H  股发行顺利，2011  年开始每股收益将被摊薄20%以上，外延式扩张仍有可能抵消股本摊薄因素。我们看好公司医药商业全国第二稳固地位，维持“增持”评级。