2010 年10 月28 日,招商证券发布2010 年3 季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据披露,公司2010 年前3 季共实现归属于母公司净利润20.53 亿元,同比下滑16.15%,每股收益0.57 元,同比下滑25%,整体看,公司利润同比出现下滑,业绩表现低于预期(我们之前预计公司上半年EPS 0.71 元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
业绩同比下滑主要在于公司经纪和自营业务表现欠佳,而承销业务是公司今年业绩最大亮点。截至2010 年9 月底止,公司实现经纪业务收入23.83 亿元,同比下滑33.84%,实现承销业务收入7.75 亿元,同比上升215.09%,实现自营业务收入1.74 亿元,同比下滑29.8%;此外,公司管理费用支出15.45 亿元,同比下滑30.9%,公司管理费用率从2009 年同期的38.47%,轻微下滑至2010 年9 月底止的37.01%。整体看,公司业绩同比下滑主要在于公司经纪和自营业务表现欠佳,而承销业务则是公司今年最大亮点。
经纪业务市场份额和佣金率出现持续下滑,导致公司经纪业务表现未能完全反映3 季度行业景气度的回升。公司2010 年1-3 季度经纪业务市场份额分别为4.01%,4.0%和3.93%,相对于2009 年的4.02%,公司经纪业务市场份额连续3 季出现下滑,行业排名第7 位,比2009 年的第6 位有所滑落;佣金率方面,2010 年1-3季度,公司佣金率录得数据分别为0.0852%,0.0818%和0.0752%,公司佣金率延续2009 年的下滑态势,继续在下降通道中运行。公司经纪业务市场份额和佣金率持续下滑,导致公司经纪业务表现未能完全反映3 季度行业景气度的回升。
3 季度公司承销业务增速开始趋缓,相较上半年,公司各项承销业务市场份额均显著下滑。截至2010 年9 月底止,公司股票承销额和债券承销额分别为163 亿和100 亿元,市场份额分别为2.69%和2.26%,与今年上半年的4.15%和3.04%相比,均出现显著下滑。主要原因在于,3 季度公司承销业务增速开始趋缓,其中3 季度公司股票承销额仅7.79 亿,占前3 季承销业务的4.78%,债券承销相对较好,3季度共完成债券承销额仅18.23 亿,占前3 季债券业务的18.23%。
自营业务自3 季度开始实现扭亏。截至2010 年9 月底止,公司自营业务收益1.74亿,相较于上半年1.34 亿元的亏损开始实现扭亏。自营业务实现扭亏主要在于3季度市场出现显著的趋势性上涨,目前公司自营业务尚有浮盈1.05 亿元,浮盈释放对公司业绩的提升将有所助益。