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招商证券研究报告:中投证券-招商证券-600999-业绩同比出现下滑,盈利预期开始向好-101028

股票名称: 招商证券 股票代码: 600999分享时间:2010-11-01 14:43:59
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张镭,陈剑涛
研报出处: 中投证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 211 KB 分享者: lir****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2010  年10  月28  日,招商证券发布2010  年3  季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据披露,公司2010  年前3  季共实现归属于母公司净利润20.53  亿元,同比下滑16.15%,每股收益0.57  元,同比下滑25%,整体看,公司利润同比出现下滑,业绩表现低于预期(我们之前预计公司上半年EPS  0.71  元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        投资要点:
          业绩同比下滑主要在于公司经纪和自营业务表现欠佳,而承销业务是公司今年业绩最大亮点。截至2010  年9  月底止,公司实现经纪业务收入23.83  亿元,同比下滑33.84%,实现承销业务收入7.75  亿元,同比上升215.09%,实现自营业务收入1.74  亿元,同比下滑29.8%;此外,公司管理费用支出15.45  亿元,同比下滑30.9%,公司管理费用率从2009  年同期的38.47%,轻微下滑至2010  年9  月底止的37.01%。整体看,公司业绩同比下滑主要在于公司经纪和自营业务表现欠佳,而承销业务则是公司今年最大亮点。
          经纪业务市场份额和佣金率出现持续下滑,导致公司经纪业务表现未能完全反映3  季度行业景气度的回升。公司2010  年1-3  季度经纪业务市场份额分别为4.01%,4.0%和3.93%,相对于2009  年的4.02%,公司经纪业务市场份额连续3  季出现下滑,行业排名第7  位,比2009  年的第6  位有所滑落;佣金率方面,2010  年1-3季度,公司佣金率录得数据分别为0.0852%,0.0818%和0.0752%,公司佣金率延续2009  年的下滑态势,继续在下降通道中运行。公司经纪业务市场份额和佣金率持续下滑,导致公司经纪业务表现未能完全反映3  季度行业景气度的回升。
          3  季度公司承销业务增速开始趋缓,相较上半年,公司各项承销业务市场份额均显著下滑。截至2010  年9  月底止,公司股票承销额和债券承销额分别为163  亿和100  亿元,市场份额分别为2.69%和2.26%,与今年上半年的4.15%和3.04%相比,均出现显著下滑。主要原因在于,3  季度公司承销业务增速开始趋缓,其中3  季度公司股票承销额仅7.79  亿,占前3  季承销业务的4.78%,债券承销相对较好,3季度共完成债券承销额仅18.23  亿,占前3  季债券业务的18.23%。
          自营业务自3  季度开始实现扭亏。截至2010  年9  月底止,公司自营业务收益1.74亿,相较于上半年1.34  亿元的亏损开始实现扭亏。自营业务实现扭亏主要在于3季度市场出现显著的趋势性上涨,目前公司自营业务尚有浮盈1.05  亿元,浮盈释放对公司业绩的提升将有所助益。

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