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中国联通研究报告:东海证券-中国联通-600050-业绩低位徘徊,补贴大幅上升-101101

股票名称: 中国联通 股票代码: 600050分享时间:2010-11-01 14:41:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 康志毅
研报出处: 东海证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 182 KB 分享者: l****f 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
          业绩低位徘徊。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年前三季度公司实现服务收入1,238.5  亿元,同比增长7.7%;营业利润39.4  亿元,同比减少66.7%;净利润10.7  亿元,同比减少65.5%;摊薄每股收益0.050  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第三季度公司实现通信服务收入425  亿元,同比增长10.9%,环比增长2.2%;净利润2.38  亿元,同比减少73.8%,环比减少47.9%;摊薄每股收益0.011  元。
          收入增长加快:3G  贡献显著,固网下滑趋势遏制。09  年2-3  季度后,公司通信服务收入连续环比提升,10Q3  已达425  亿元,主要是由于:①3G  运营开始,收入增加,其中第3  季度3G  服务收入为34.6  亿元,而10H1  总额仅为40.9  亿元,环比增长加快。3G  ARPU129.8  元,较上半年134  元略有下降,MOU  642  分钟,高于上半年的638.5  分钟,客户结构持续优化。②固网通信服务收入同比、环比小幅上升,一方面固话流失用户减少,另一方面宽带收入保持平稳快速增长。
          成本上升为主要压力,费用率持平。第3  季度营业成本同比、环比分别上升18%、5.3%,其中折旧摊销140  亿元,较2  季度增长4  亿元;运营支撑成本65.8  亿元,与2  季度基本持平。第3  季度期间费用率与2  季度持平,公司在第2  季度加大手机补贴力度,第3  季度更是达到了18  亿元,较第2  季度增加了10  亿元。
          关注焦点。①第4  季度手机补贴额度在20  亿元左右,全年预计在50  亿元左右,符合公司指引。②iPhone  4、千元终端推出,3G  用户发展驱动力充足。③盈利拐点最早出现在11H1,拐点过后净利润恢复将提速。④资本开支年内不会反弹,预计明年将进一步加强宽带建设。
          盈利预测及投资建议。预计公司2010-2012  年每股收益分别为0.063/0.190/0.303  元,对应动态PE  分别为86x/28x/18x,2011  年估值水平具有一定优势,维持公司“增持”评级。

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