投资要点：
          公司第三季度实现营业收入  19.4  亿元，同比增长91.5%；净利润0.9  亿元，同比增长30.8%，EPS  0.17  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9  月公司实现营业收入55.8  亿元，同比增长91.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现净利润2.6  亿元，同比增长92.4%，EPS  0.48  元。今年公司主要以规模扩张为主，四季度为洗衣机传统销售旺季，全年收入高增长值得期待。
          内销的高增长一方面得益于全行业快速增长，随着农民增收增加，“家电下乡”政策推动农村家电营销网络建设，激发了三四级市场需求。伴随着消费升级和“以旧换新”等政策拉动，城镇需求增长且升级特征明显。另外，美的入主之后，公司整体经营发生了脱胎换骨的变化，销售持续增长，市场份额稳步上升，同时盈利能力也不断提高。
        具体表现为：1）美的系冰、洗、空渠道融合，小天鹅公司作为美的洗衣机平台，渠道整合优势显现，正是利用美的比较成熟的空调营销系统，小天鹅的洗衣机销售才迎得了快速增长，这种效应后续还将继续体现。2）充分发挥小天鹅本身的技术优势，通过产品结构调整，不断巩固和提高全自动洗衣机、滚筒洗衣机销售。3）规模优势逐渐形成，销售净利润率达5.1％，尚有较大提升空间。由于公司今年把规模提升放在优先位置，公司本年的规模效应还体现得不够，明年销售利润率的提升值得期待。
          外销方面，公司充分利用美的全球营销网络，不断加大在海外市场上拓展，本年也实现了60％以上的增长。未来出口收入的增长空间很大。
          1-9  月公司毛利率15.4%，同比下降7.5  个百分点，毛利率下滑的原因有几个方面的原因：1）10  年公司改以销售公司为直接销售对象，毛利率，销售费用均大幅下降，我们观察“毛利率-销售费用率”数据变化更为科学，本期“毛利率-销售费用率”维持在9.5%变化并不大，表明公司产品的综合盈利水平变化并不大。2）二季度以来，原材料价格有所上涨，对于目前的洗衣机市场集中度而言，行业整体的转嫁能力有限。
        3）公司今年把规模提升放在优先位置，本年小天鹅少数机型促销力度较大，也影响了公司的毛利率提升。
          本期公司财务费用  2200  万元，相比去年同期增长86%，主要由于汇兑损益增加以及票据贴现影响造成。
          美的雄厚实力是小天鹅未来持续增长的坚强后盾。中长期来看，我们坚定看好小天鹅未来的成长空间。目前美的、小天鹅整合优势互补还只是刚刚开始，后面还有持续的惊喜：1）销售方面，通过进入美的3  万多个终端以及海外完整的营销网络，收入有望持续快速增长。目前美的系还在进一步完善渠道网络建设，推进“千县万镇”工程，这将有助于洗衣机产品覆盖率。2）通过美的管理输出，公司经营效率、盈利水平也有望逐步提高。3）荣事达资产注入后，公司能够实现产品结构优势互补，合理规划产业布局，规模迅速扩大后，能够增加上下游把控能力，提升行业竞争力，获取规模效益。目前增发事项已获证监会有条件通过，等待相关核准材料，办理交割。
          盈利预测与公司估值：综合考虑，我们预计公司10  年，11  年EPS  分别为0.81  元，1.11  元。考虑到公司的成长性，按照11  年EPS，20  倍PE  估值，公司6-12  月目标价为22.2  元左右，维持“强烈推荐”评级。
          风险提示：宏观经济波动影响洗衣机行业需求。