前三季经营性净利增长66%符合预期      2010  年1-9  月公司实现营业收入278.93  亿元，同比增长19.19%；实现营业利润16.36  亿元、归属于上市公司股东净利润11.05  亿元，比上年同期扣除联华超市股权出售获得一次性收益后分别增长48.46%、66.16%；实现EPS0.556  元，和我们的预期一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股经营性现金流0.563  元/股，略超净利润，盈利质量优异。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    工业板块平稳增长，聚焦重点产品提升毛利率      公司的三季报亦披露得较为详细：医药工业销售收入61.05  亿元，同比增长13.56%；其中生物及生化制子板块增长最快，收入增速达29%，占比最大的中药和化学制药增长8.5%、15.4%。虽然整体收入增速平稳，但由于公司采取聚焦重点品种战略，毛利率同比提升1.23  个百分点达到51.55%。    商业板块亮点突出，全国扩张稳步推进      医药商业（分销和零售）销售收入217.02  亿元，同比增长21.38%；毛利率8.82%，同比小幅下降0.63  个百分点。其中分销业务实现销售收入199.87  亿元，同比增长21.80%。今年以来商业业务亮点突出：1）全国性布局方面，重组的福建省医药公司于8  月1  日正式挂牌，并与浙江、北京等多个地方性优势分销企业达成合作协议。2）增值服务方面，结合"松江模式"（即社区医疗机构基本药物目录集中采购统一配送），开发建设长宁区社区药品配送信息平台项目II  期工程；3）集团内部整合方面，工商联动销售规模同比增长33%。    启动赴港IPO，再融资完成将开启更大并购步伐，维持"推荐"评级      公司已于9  月启动赴港IPO，将发行不超过  6.64  亿股，定价不低于17.6  元。初步估算融资额有望超过110  亿元之巨，将成为迄今中国医药公司最大规模的融资。10-11  年是新上药重组后的快速发展阶段，内部整合潜力巨大而外延扩展基数最小。10-11EPS0.70  元、0.95  元（不考虑发行摊薄，上调）。此次H  股发行有望在  11  年上半年完成，将使公司迈出更大外延发展步伐，  未来两年可能是"甘蔗最甜一段"，维持一年期合理价区间  25-27  元和"推荐"评级。