投资要点:
市场旺盛背景下,产品旺销推升业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】延续国家促进汽车工业发展政策的积极影响,2010 年中国汽车产业保持良好发展态势,公司把握机遇,1-9 月实现整车销售266.64 万辆(同比+36.91%),公司累计实现营业总收入2292.32 亿元,(同比+130.13%),扣除合并报表范围变化的影响,比上年同期增长45.96%;主营收入大幅增长和高产能利用率推升公司利润,1-9 月份实现归属于母公司所有者的净利润95.84 亿元,(同比+141.17%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持对上汽集团全年实现销售超过350 万辆,收入规模接近3300 亿元的预测。
合资品牌增长强劲夯实公司盈利,自主品牌获利空间将超预期。2010 年1-9 月,上海大众共销售乘用车72 万辆(同比+39.9%),双品牌策略和本土化开发成为产品热销关键;上海通用销量达到72.4 万辆(同比+54.50%),新品及精品频出,助力上海通用快速发展,全年有望超100 万。尽管受产能限制,上汽通用五菱依旧实现销量83.6 万辆(同比21.56%),随着未来产能瓶颈的解决将继续保持增长。
自主品牌获得市场成功,预计全年实现销量16 万辆(同比+83.32%),销量增长提升产能利用率,未来将成为公司利润增长亮点。
其他看点:未来市场经历供需再平衡,公司凭竞争优势稳健增长;我国汽车产业将做大做强,上汽在出口、并购和新能源领域面临扩张性成长的机遇。未来几年我国汽车产能增速加快,市场面临供需再平衡,定位中高端的上海汽车具有品牌、技术和产业链优势,保持稳健增长;依托中国市场,上海汽车或将进入全球前八名,汽车行业兼并重组和境外并购将提升我国车企特别是上汽的国际地位。
未来三年公司业绩稳健增长,面临发展机遇,是轿车子行业配置的重点品种。预计公司10~12 年EPS 为1.58、1.91 和2.23,对应10~12 年PE 为13.23、10.95、9.38。考虑中国汽车市场的成长性,估值偏低,维持推荐评级,目标价28 元。
风险提示:
宏观经济放缓和汽车扶持政策退出,影响汽车市场需求,将影响公司业绩。