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G平高研究报告:联合证券-G平高-600312-更新报告:路遥知马力-060713

股票名称: G平高 股票代码: 600312分享时间:2006-7-14 11:31:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨军
研报出处: 联合证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持108
研报大小: 194 KB 分享者: qwert121 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    今日,公司发布业绩预告修正公告,预计2006年上半年业绩增速将超过公司前期预计的50%,实现100%以上的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 
     继2005年实现100%增长后,公司再次发布业绩增长100%以上的公告,显示了公司持续成长的能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 
     在不断消化历史包袱的过程中,我们仍坚持认为,公司05年以及06年上半年的业绩仍未反应公司真实的盈利能力。随公司历史包袱的消化完毕以及我国电网投资的持续增长,公司仍存在巨大的发展空间。 
     上半年,公司本部新接订单超过13亿元,未交货订单超过15亿元,平高东芝未交货订单超过30亿元,在手订单仍十分充足。 
     在新产品开发方面,公司获得青海拉西瓦开关站3 个75 万伏GIS 间隔生产试验任务,550KV敞开式断路器已经成功通过试验,目前,正在积极开发750KV敞开式断路器。随550KV断路器的试制成功,本部下半年断路器的发货量将快速上升。 
     虽然铜、铝等原材料价格的上涨给公司带来了一定的成本压力,但由于本部256KV GIS、550KV敞开式断路器发货量的上升,以及平高东芝256KV、550KV GIS发货量占比的上升,公司主打产品的毛利率仍将稳中有升。 
     按照目前的订单情况,06年公司将满负荷生产,销售收入有望突破20亿元(平高东芝12亿元,为公司贡献收入6亿元)。07年以后增长动力主要来自于本部以及平高东芝的产能扩张。 
     目前,本部百万伏的新厂房已经开始建设,建成后百万伏GIS 和750KV GIS 均将在新厂房生产。同时,在产能扩张后,公司将积极开拓东南亚、中东及非洲等海外市场。  
     相对于本部的产能扩张,平高东芝二期扩建稍稍有些迟缓,主要原因是,公司董事会对于是否借助平高东芝的力量还是完全依靠自身力量开拓海外市场尚未完全达成共识。 
     借助平高东芝的力量开拓海外市场短期内见效快,且出口产品的产品层次、市场定位及盈利能力将高于本部,但利益必须与东芝共享。 
     而借助自身的力量开拓海外市场,初期见效慢,难以进入高端市场,出口产品的层次、市场定位、产品利润率可能均要低于平高东芝,但在利益上不用与东芝分享。 
     但我们认为,不管是依靠平高东芝的力量还是完全依靠平高本部自身的力量开拓海外市场,对于平高电气都是重大利好。我们相信在公司与东芝成功合作多年的情况下,公司董事会、管理层有能力制订出双方共赢的方案,从而为上市公司争取更大的利益。 
     在平高东芝已经满负荷运转的情况下,二期扩建工程势在必行。因此,我们预计,在经过一系列的磋商及利益平衡后,二期扩建工程仍有望于近期启动,并在07年下半年正式投产。 
     自我们于05年4月21日持续推荐以来,公司股价累计涨幅高达350%,业绩多次超过市场预期,路遥知马力的白马特性日益显现。 
     我们预计公司06、07年的EPS分别为0.46元、0.61元,动态PE分别为29.71倍、22.40倍,07-10年,公司仍有望保持年均30%以上的高速成长。 
     鉴于,我国电网投资的持续增长以及公司良好的发展前景,我们仍维持公司的增持评级,建议买入后长期持有这一高压开关行业的战略性稀缺品种。  

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