投资要点:
国内品牌床上用品需求市场的快速发展继续保证公司业务收入的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这几年国内品牌床上用品正在逐渐为消费者所认同和接受,一直保持快速发展,公司产品打造的“艺术家纺”在国内具有较大的知名度,因此公司业务收入保持增长在情理之中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司前三季度实现收入6.98 亿元,同比增长33.61%。
产品毛利率提升消化了费用的增长,使得公司净利润增长大于收入增长。公司通过产品结构调整,克服原材料等上涨困难,使得产品平均毛利率得以提高,前三季度公司产品平均毛利率为45.79%,同比提高3.2 个百分点。虽然由于广告和研发投入增加等使得销售管理费用增加,但是毛利率的提高消化了这些费用的增长,实现利润总额8820.95 万元,同比增长38.35 %。另外虽然公司所得税率由原来的20%上调至22%,但是由于毛利率的提高,公司前三季度仍实现净利润6900.83万元,同比增长35.97%。公司利润总额和净利润的增长均超过收入的增长。
在国内城市化进程不断推进和居民居住条件不断改善的环境中,国内床上用品市场具有较大的发展空间。随着国内城市化进程不断地推进,改善住房条件的需求日益增加。在未来5 年里,改善性住房需求在人口红利和消费升级的推动下将持续增长,另外在这5 年中,婚庆嫁娶适龄人群的增加也将推动国内床上用品市场不断增长。因此未来一段时间内,床上用品市场的仍具有较大的发展空间。
公司在行业中具有较强的竞争优势。就床上用品竞争力来讲,目前基本形成:华东罗莱、华中梦洁、华南富安娜的区域品牌优势,即各区域消费者对本地区的床上用品品牌的认可度较高。我们认为无论罗莱、梦洁还是富安娜,他们都具有各自的优势和特点,如富安娜以艺术家纺作为产品的主题,产品艺术气息较浓。因此未来的国内床上用品市场都会给这几家公司以较大的发展空间。这几家公司在行业中均有较强的竞争优势,这都为未来进一步拓展全国市场奠定了良好的基础。
加大加盟渠道建设力度,增加渠道数量将使得公司收入继续保持增长。截止上半年,公司共设立了终端1370 家(同期净增182 家),下半年这一扩张速度不会减慢。另外在渠道扩张中,公司加大加盟渠道建设力度,利用加盟对空白市场进行快速覆盖。渠道数量的增加和加盟的快速扩张将继续使得公司收入大幅增长。
继续给予公司“推荐”投资评级。经我们预测,公司10-12 年EPS 为0.83、1.21、1.64 元,对应10—12 年动态市盈率为48、33、24 倍。虽然目前估值偏高,但公司产品具有广阔的市场前景和市场竞争力,我们继续给予公司“推荐”投资评级。
风险提示:
公司市场扩张和品牌推广的成功与否将影响公司未来的可持续发展。