前3季度业绩0.46元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司3季报显示,受益于铜价同比上涨以及产销量增加,公司前3季度业绩稳定提升,实现收入362.89亿元,增长85.53%;净利润5.97亿元,同比增长26.69%,折合每股收益0.46元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)利润增长率低于收入增长率的主要原因是今年铜加工费低廉(长单TC为46.5美元/吨,同比下降38%),导致公司盈利能力下滑。
3季度业绩略有下滑。分季看,3季度公司收入113.13亿元,环比下滑15.13%;营业利润19574万元,环比下滑18%;净利润19406万元,环比下滑0.61%,每股收益为0.15元。我们判断业绩略有下滑的原因有二:一是铜精矿供应紧张,公司的产销量略有降低;二是3季度硫酸价格再次回落,副产品收益有降低。
矿山自给率不足,上游资源注入预期强烈。公司目前拥有铜矿资源储量约为205万吨,预计2010年自产铜矿仅有4.8万吨,相对于83万吨的阴极铜产量而言自给率仅有5.78%,大幅低于江西铜业。铜矿自给率不足严重制约了公司冶炼的扩张和业绩释放。大股东铜陵集团近年来加大对上游资源的勘探和收购,目前控制约有1500万吨的铜矿资源,这些矿山条件成熟后注入上市公司的可能性较大。有望率先注入的是安徽庐江县70多万吨的铜矿山和芜湖南宁县近50万吨矿山,合计储量120万吨,是目前储量的60%。
可转债“双闪”项目扩大产能,降低冶炼成本。前期发行20亿元可转债用于铜冶炼工艺升级改造项目,即闪速熔炼、闪速吹炼工艺的冶炼处理系统,完成后将增加阴极铜产能40万吨/年、硫酸151.5万吨/年,使公司冶炼产能提高至126万吨。“双闪”是目前全球最先进的铜冶炼技术,建成后金昌阴极铜单位加工成本将下降26.6%,硫酸单位加工成本下降40.5%,其冶炼优势将更加明显。
4季度业绩将大幅上涨。我们判断公司4季度业绩将大幅上涨,理由有二:一是9月以来铜、硫酸、黄金价格均大幅上涨,国内铜价由9月初的5.95万元/吨反弹5%至10月29日的6.26万元/吨;硫酸价格更是由425元/吨反弹至590元/吨,反弹38%;黄金价格也大幅上涨。二是8月以来铜现货加工费(TC/RC)快速反弹,由25美元/吨反弹至近期的近80美元/吨,公司明年的长单加工费上涨概率大,将显著受益。
维持推荐。预计2010-2012年每股收益为0.65元、0.91元、1.22元,其中4季度业绩环比增长26%。预计2011年铜加工费上涨,公司受益明显,维持推荐评级,建议继续关注。