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中国重汽研究报告:天相投顾-中国重汽-000951-第三季度毛利率环比略有下降-101029

股票名称: 中国重汽 股票代码: 000951分享时间:2010-11-01 09:25:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 天相汽车组
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 178 KB 分享者: wan****sx 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2010  年1-9  月,公司实现营业收入227.43  亿元,同比增长45.33%;营业利润10.8  亿元,同比增长97.08%;归属母公司所有者净利润7.09  亿元,同比增长120.3%;EPS  为1.69元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,第三季度营业收入61.8  亿元,同比增长31.37%;营业利润2.26  亿元,同比增长28.75%;归属母公司所有者净利润1.57  亿元,同比增长43.12%;EPS  为0.37  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        提前完成  2010  年销售目标。前三季度我国重卡销量为78.85万辆,同比增长74.72%。公司重卡销量8.48  万辆,同比增长40.8%,提前完成2010  年销售整车8.3  万辆、实现销售收入210  亿元的目标。预计随着固定资产投资增速的放缓和房地产调控力度的加大,四季度重卡市场表现将不如前三季度。我们预计全年公司重卡销量将超过10  万辆,营业收入同比增长约40%。
        第三季度毛利率环比略有下降。前三季度公司毛利率为10.81%,相比上半年下降约0.1  个百分点。其中,第三季度毛利率为10.56%,环比下降约0.74  个百分点,主要是由于钢材等原材料价格上涨。预计第四季度钢材价格仍将稳中有升,但考虑到公司产销规模扩大,成本控制能力增强,且毛利率较高的HOWO-A7  系列车型销量占比持续提升,我们预计全年毛利率将保持在10.8%左右。
        期间费用率略有上升。前三季度公司期间费用率为6%,同比上升0.4  个百分点,相比上半年提高0.3  个百分点。其中,销售费用率同比下降0.2  个百分点,至3.47%;管理费用率同比上涨0.14  个百分点,至1.83%;财务费用率同比上涨0.38  个百分点,至0.67%。针对HOWO-A7  系列产品,2010  年公司重点加强营销网络建设和持续改进产品结构,因此我们预计2010  年销售费用率、管理费用率将分别同比有所上升,预计期间费用率同比提高约1.4  个百分点。
        盈利预测与评级。预计公司2010-2012  年EPS  为2.04  元,2.32元,2.72  元。根据10  月28  日股价30.38  元计算,动态PE  分别为:15  倍,13  倍,11  倍。考虑到公司作为重卡行业龙头,将受益于内部产品结构优化和我国重卡行业的发展,维持“增持”的投资评级。
        风险提示。重卡销量下滑和原材料价格上涨超预期风险。

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