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伊利股份研究报告:天相投顾-伊利股份-600887-成本因素拖累利润增速下滑-101028

股票名称: 伊利股份 股票代码: 600887分享时间:2010-11-01 09:25:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 209 KB 分享者: ea****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2010  年1-9  月,公司实现营业收入235.25  亿元,同比增长21.92%;营业利润5.93  亿元,同比增长5.32%;归属母公司净利润5.51  亿元,同比增长4.69%;基本每股收益0.69元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中第三季度,公司实现营业收入87.74  亿元,同比增长24.73%;营业利润2.3  亿元,同比降低-7.1%;归属母公司净利润2.06  亿元,同比减少24.2%;实现基本每股收益0.26  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        成本压力持续加大,毛利率大幅走低。报告期内,公司三季度综合毛利率为27.95%,同比降低8.51  个百分点。三季度的超低毛利率同时拖累前三季度的综合毛利率大幅下滑至30.34%,同比降低5.48  个百分点。毛利率的大幅下滑主要是原辅料价格持续上涨的压力所致:1)白糖等辅料价格持续上涨。2010  年三季度,郑糖主力期货价格从7  月初4842元/吨上涨至9  月底5645  元/吨,累计涨幅为16.58%。2)原奶价格上涨态势不减。2010  年三季度,原奶价格仍呈现持续上涨态势,从7  月初2.88  元/公斤上涨到9  月底3.00  元/公斤,累计涨幅为4.17%。3)禽畜饲料价格继续上涨。禽畜饲料价格上涨,导致奶牛养殖成本提高,压力加大。2010  年三季度,作为奶牛养殖主要饲料之一的豆粕价格持续上涨,从7  月初3.29  元/公斤上涨至9  月底3.56  元/公斤,累计涨幅为8.21%。公司毛利率的大幅走低,符合我们的预期。我们认为,由于市场竞争激励,公司调价的可能性不大。但原奶价格由于受到供求关系的影响,可能将继续维持上涨态势。
        奶粉业务或将迎来新的增长机会。根据我国国情,婴幼儿奶粉需求量巨大。而伊利正是国内奶粉行业的领头羊。除了国情需要的自然增长外,目前有多方面的利好将对其奶粉业务提供新的增长机会。首先,从国内市场来看,海关总署规定,从今年9月1日起海外邮递入境的奶粉须缴纳进口关税,免税额将从原来的500元降至50元。这一规定的实施,将提高海外代购奶粉的成本,使买家转投国内市场。其次,从竞争对手来看,近期圣元“性早熟门”的负面新闻,以及飞鹤乳业的惨淡中报都将为伊利公司提供契机,扩大奶粉业务的市场份额。最后,从产能布局来看,伊利已提前开始为市场的扩大做好了充分准备:今年5月份,公司发布项目投资公告,拟在黑龙江杜尔伯特新建年产4.5万吨配方奶粉项目(目前伊利奶粉产能为15万吨,其中配方奶粉为11万吨)。

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