2010年1-9月,公司实现营业收入9.44亿元,同比增加17.8%;营业利润1.08亿元,同比增加0.6%;归属母公司所有者净利润1.15亿元,同比增加22.1%;每股收益0.24元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
度电收入提高拉动营业收入增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年一季度、上半年和前三季度公司的营业收入同比分别增长18.3%、20.9%和17.8%;对应报告期,公司售电量同比分别下降17.5%、2.9%和5.1%。
文山州二季度以来旱情缓解,公司电网覆盖地区实际电力需求释放使得售电量大幅增长,进入三季度由于同比基数抬高增速环比回落。前三季度公司收入同比保持增长源于度电收入同比提高24.0%,由年初开始网内销售电价上调(全口径平均上调1.7分/千瓦时,幅度约5%),工业企业特殊电价政策取消,以及公司供电结构优化(直供电比重同比上升)所致。
旱情缓解、盈利回升的趋势得到印证。二季度后期文山州水情开始好转,水电站来水接近常年水平,前三季度公司自发和统调当地水电电量占售电总量比重为69.2%,较一季度和上半年分别提高34.3和12.7个百分点,相应高成本省电的外购量占比逐季下滑,公司平均供电成本环比持续回落。供需结构双边改善扩大了公司的度电毛利空间,前三季度单季公司分别实现毛利率20.0%、31.5%和29.4%。盈利能力显现趋势性回升,但前三季度整体毛利率同比仍下滑3.4个百分点。
营业外收入增厚利润总额近30%。第三季度公司收到云网返还的农网还贷资金3000万元,于本报告期确认为营业外收入,增厚公司前三季度利润总额28.6%,促进净利润同比增长。
业绩存有潜在提升空间。文山州8县中,公司电网直供5县、趸售3县,未来将收购趸售3县的电网资产,实现直供网架扩张,提高度电收入水平。根据我们测算,电网资产收购完成进入正常运营期,年增厚公司每股收益0.08元左右。文山州矿产资源丰富,适宜发展铝产业、氯碱产业、合金产业等,短期内高耗能项目上马速度放缓不影响长期项目落地对当地电力需求的拉动。根据文山州发改委披露的当地2010年在建、新开工和重要前期项目情况简单估算,年耗电规模超过40亿千瓦时,大于公司电网目前的年供电规模,保障公司未来业务量持续增长。