今年前三季度，公司实现营业收入44.58亿元，同比增长37.08%；实现营业利润25.06亿元，同比增长48.42%；实现净利润15.90亿元，同比增长57.63%；每股收益为1.69元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的业绩增长超过我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        当期业绩快速增长的原因来自于收入增长、毛利率提升和下调从价税率利好等三个方面。（1）收入增长。今年以来公司收入增长提速非常明显，1-3季度收入增速分别达到17.33%、57.69%和47.66%；（2）毛利率提升。前三季度，公司销售毛利率同比增加1.59个百分点，达到85.14%，毛利率的提升是公司在今年1月茅台年份酒和3月普通茅台酒提价效应的体现；（3）从价税率下调的利好效应。前三季度，公司营业税金及附加在收入大幅提高的情况下，同比下降了2.36%。  
        产品供不应求的局面短期难变，预计提价幅度会增大。前三季度公司业绩出现了超过预期增长，淡季的三季度茅台酒的销售显然不淡，三季度公司收入和净利润增幅达到47.66%和70.32%，茅台酒市场供不应求的局面有加剧的迹象，据我们了解前期个别地方茅台酒的终端价已经接近600元/瓶，我们认为随着旺季的来临，个别地区终端价格超过600元/瓶的可能性非常大，这一价位已经大幅超过了公司终端指导价538元。就出厂价和市场价的价差而言，在高档白酒中茅台酒一直以来是最大的，而且价差有进一步拉大的趋势，这为公司加快茅台酒的提价奠定了良好的基础，我们预计未来茅台酒仍会每年提价一次，提价时点会在每年的年初，每次的提价幅度会有所加大。  
        未来两年公司茅台酒销量将进入加速放量期。由于茅台酒生产工艺的特殊性，4-5年前的茅台酒产量（除去部分挥发、人为原因流失、留做老酒等因素外）基本就决定了当期的可销售量。我们从公司03年（总产量11,794吨，预计其中茅台酒9,500吨）、04年（总产量15,010吨，预计其中茅台酒11,800吨）和05年（总产量15,954吨，预计其中茅台酒12,600吨）的茅台酒产量分析，结合短期内茅台酒供不应求的局面难以改变的现实，我们认为08年或09年是公司茅台酒销量加速放量的年份。  
        风险提示：茅台酒产能扩张的进展将决定公司长期业绩的增长，如果产能扩张受阻，将会影响公司的业绩表现。