“战略转折＋微笑曲线”重塑青啤未来
        三季度吨酒利润突破200  元，创1998  年来新高：从在销量增长平稳（11.9％）的情况下，公司的吨酒利润达到了201  元，达到了1998  年来的最高水平，也标志着中国啤酒行业盈利达到一个新的水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        吨酒售价、产能利用率和管理是三个关键：今年3  季度，青啤吨酒价格同比上升了5％，达到了2620  元，而吨酒成本同比上升只有3％，从而导致毛利率提升一个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在原材料价格上升远超5％的背景下，吨酒成本只上升3％，充分体现了青啤的成本管理能力，而销量增长带来的产能利用率提升，也对降低成本起到显著作用。
        战略转折已无悬念：在我们6  月份青岛啤酒的深度报告中（没有外发），我们已经明确的指出了青啤的战略发生了重大的转折，即从“整合扩张”变为“扩张整合”。这一转变是在青啤自身5  年积累的基础上，在中国啤酒行业竞争日趋激烈的大背景下，雪花和英博等啤酒巨头迅猛扩张的威胁下，青啤做的自然选择。这一战略转折的标志就是2006  年9  月1  日青啤二厂的扩产。扩张战略的转变，加上青啤业内最强的品牌实力和管理能力，必将为青啤的未来提供强劲的动力。公司最近陆续公布的近10  个扩产项目，将为公司未来两年销量的告诉增长奠定坚实的基础。
        微笑曲线代表价值链整合全面开始：在此次青啤公布3季报的同时，公布了公司组织变革中提方案。其实，在公司灵魂任务金志国多次的访谈中，屡次提到了根据“微笑曲线”进行价值链重造，核心就是增加在研发和销售这两个价值链终端的掌控力度。青啤现在全国的工厂都隶属于个大区销售中心管辖，已是青啤早已做好的改革。
        我们认为，基于微笑曲线的价值链重造将极大的提升青啤的品牌影响力和盈利能力，是重塑青啤未来的两外一个关键。
        给予  40  元的目标价和增持的投资评级：尽管现在的青啤在实业经营上已经达到一个明显的拐点，但股价却不是如此。客观的说，现在的股价对谨慎的价值投资者来说缺乏足够的吸引力。但基于公司未来3  年的快速成长，以及可能的与AB  的整合及管理层激励，我们给予增持的投资评级，6  个月目标价40  元