报告摘要:
业绩符合预期,全年业绩预增:冀东水泥今日公布三季度财务报告,今年前三季度,公司实现主营业务收入25.64亿元,同比增长31.32%;实现净利润3.71亿元,同比增长133.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度公司实现eps0.34元,其中第三季度单季实现eps0.18元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时公司预计2007年全年实现净利润同比增长50%-100%。
行业景气度回升带动毛利率回升:今年冀东水泥的两个子公司内蒙古公司和辽阳公司的产能全年并入报表,使得公司的销量同比回升。从冀东水泥三个区域市场的销售情况看,水泥行业的景气度回升继续带动毛利率回升。从全国重点联系水泥企业P.O32.5水泥价格来看,华北地区价格基本持平,但9月份价格环比明显回升,东北地区和西北地区价格分别同比上涨5.44%和10.18%;从P.O42.5水泥价格来看,华北、东北和西北地区的价格同比上涨幅度分别为1.47%、7.11%和3.34%。公司前三季度的毛利率达到29.73%,同比增加5.95个百分点,比上半年增加了3.4个百分点。我们最新了解公司京、津、唐地区水泥价格相对平稳,辽宁省水泥价格继续上涨,吉林省有所回落。进入10月份,煤炭消费进入旺季,同时小煤窑关闭使得公司煤炭进价有所上涨,幅度在30元/吨左右。由于四季度是北方地区的传统淡季,预计公司的季度盈利也会明显回落。
营业外收入增加、费用率控制良好:前三季度公司本部增加三废退税1300万元,三友公司增加三废退税309万元,营业外收入同比增加40.11%。从公司的费用率看,冀东水泥的成本控制能力在逐步提升,费用率水平环比下降。今年前三季度公司的销售费用率和管理费用率分别为5.26%和5.79%,分别同比下降了0.14%和2.25%个百分点。
盈利保持高增长,维持“买入-A”评级:我们认为,产能扩张和落后产能淘汰使得冀东水泥业绩持续爆发性增长的基本观点没有改变。由于公司子公司较为分散,使得增发的环保审批时间比预期的要长,预计年内能完成定向增发。我们维持对公司的业绩预测,近期公司股价随大盘出现调整,但冀东水泥的战略地位和行业景气度的攀升使得公司的长期投资价值突出,我们维持“买入-A”的投资评级。