上调盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】江西铜业07  年3  季度与我们预期相符。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到新股的发行以及金价假设的上调，我们将07  年盈利预测下调4.2%，08  年盈利预测上调2.0%，09  年盈利预测下调2.0%。在盈利预测调整后，基于16  倍08  年市盈率，我们将Ｈ股目标价格由28  港币上调至32  港币；基于30  倍08  年市盈率，我们将Ａ股目标价格由54人民币上调至58  人民币。我们维持对H  股的优于大市评级，但将A  股评级下调至同步大市。H  股股价目前较A  股折让54%。
        07  年3  季度业绩与预期相符。中国会计准则下，江西铜业07  年3季度净利润同比下滑16%至12.58  亿人民币(每股收益0.43  人民币)。
        与2  季度相比，净利润环比上升8.6%。07  年前9  个月净利润同比下降9%至32.51  亿人民币，与我们预期相符，相当于我们对全年盈利预测45.62  亿人民币的71%，占市场预测46  亿人民币的71%。
        利润率收窄。期内，公司销售收入同比增长52%至112.61  亿人民币，但铜加工费下滑导致利润率收窄。公司毛利率由去年同期的29%降至15%，经营利润率由26%降至13%。我们认为铜冶炼加工费已经触底，随着冶炼企业缩减产量，明年将小幅回升。
        铜价和金价走强成为拉动力。08  年公司的年冶炼能力预计将由目前的50  万吨增至70  万吨，这可能将自给率由目前的34%下降至08  年的24%。我们认为下游业务的积极扩张以及对于利润率收紧的担忧都已反映在股价当中。因此铜价及金价的进一步上升以及冶炼业务产量的削减都将提供上升惊喜。我们预计江西铜业是明年铜、金和银价走强的最大受益者之一。铜销售收入占公司毛利的75%，金银销售收入则占到了19%。