福建高速股改10送2.5的对价方案于7月5日获得通过,方案中还承诺未来三年分红比例不低于70%、06年中期向全体股东10转增5及控股股东将在浦南高速通车后转让部分股权、在07年12月31日之前注入罗宁高速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司股票今日复牌,简称改为"G闽高速"。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
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1、股改承诺保证未来业绩增长。虽然公司10送2.5的对价稍低于市场预期和路桥行业平均水平,但是股改方案中非流通股股东的附加承诺还是具有一定含金量的。转让浦南高速部分股权和注入罗宁高速的承诺使公司平稳的业绩有了一定成长性。罗宁高速是同江至三亚国道主干线上福州以北罗源至宁德的一段,全长33公里;该路段07年预计将为公司贡献利润6000万元,提升07年、08年EPS分别为0.03元和0.067元(假定公司于07年中期完成收购)。而浦南高速作为北京至台北国道主干线的重要组成部分,08年底通车后车流量前景十分可观;转让后公司所占股权比例至少将由29.78%提高到51%。此外,未来三年70%分红比例的承诺也远高于行业平均水平。
2、公司基本面稳定增长。一季度公司的通行费收入同比增长12.42%,保持了稳定的增长水平;且主营业务成本持续降低,毛利率高达80%以上。尽管受5、6月份的雨季影响,预计上半年公司通行费收入同比增速仍有10%,全年主营业务成本将控制在1亿元左右。公司还通过了《关于进一步控制公司经营成本的议案》,拟定未来三年主营业务毛利率三年平均不低于70%,降低了公司业绩的不确定性,维持了基本面的稳定。另外,福建省将于今年底或07年初对省内高速公路和与高速公路平行的一级公路实施计重收费,预计将会给公司07年的业绩带来额外的增长。
3、 7元以下建议增持。我们对福建高速06年、07年、08年的盈利预测分别为0.5元、0.63元和0.67元。H股路桥行业平均动态市盈率在14倍左右。如以此为参照,则福建高速复牌后的合理股价为7元。福建高速停牌前的股价为8.12元,对应的除权价为6.5元。基于公司良好的基本面和平稳增长的业绩,我们维持"增持"评级,建议复牌后在7元以下增持。