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华能国际研究报告:中银国际-华能国际-600011-公用事业-071024

股票名称: 华能国际 股票代码: 600011分享时间:2007-10-24 13:12:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡文洲
研报出处: 中银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 优于大市
研报大小: 335 KB 分享者: 4****6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        07年前9个月净利润同比增长25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华能国际公告07年前3季度业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国会计准则下净利润同比增长25%至44.65  亿人民币,基本与预期相符。07年3季度净利润同比增长4%。上半年业绩增幅较大主要是由于剥离投资  (长江电力)获得收益5.45亿人民币。
        营业收入同比增长14%。07年前9个月,华能国际发电量同比提高11%  (不包括07  年成为联营公司的四川水电)。06年7月煤电联动机制执行后,加权平均电价上涨6.2%  (或20.81  人民币/兆瓦时)至357.92  人民币/兆瓦时。总营业收入同比增长14%。
        经营利润率下降。单位燃煤成本上涨9.2%,稍高于我们预计的8%的增幅。主要由于燃煤成本上涨,经营利润率由16.3%降至15.4%。
        管理费用同比增长15%,财务成本同比增长9%至13.61亿人民币。
        但是净利润率由11.3%提高至12.4%,这主要得益于有效税率由上年同期的18%下降至15%以及四川水电成为联营公司后少数股东权益下降。
        估值不高。考虑到煤炭成本的上升,我们将07年盈利预测小幅下调3%左右。但是我们将A  股目标价格由16.2  元上调至17元人民币,将H  股目标价格由10港币上调至11港币,以反映利用率改善带来的板块的估值重估。我们A、H股的目标价格分别相当于28倍与18倍市盈率,仍然较板块平均折让10%,这反映出每股收益增长的放缓以及大型资产注入的可能性降低。我们认为华能国际估值不高。其负债率也在100%这一比较合理的水平。我们认为随着明年开始利用率复苏,该板块前景美好。
        

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