资产负债保持快速膨胀趋势，净利差继续扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至3Q2007，招行总资产为1.22万亿元，较年初增长30.54%；贷款净额6340.71亿元，较年初增长15.41%；存款总额8976.18亿元，较年初增长16.01%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-9月累计实现净利润99.7亿，同比增长128.09%，实现基本每股收益0.678元，好于预期，这主要是由于净利差的继续扩大以及拨备压力维持在较低水平。净利差继续扩大带动净利息收入增长超预期，前3季度净利差3.07%，较上半年又扩大了18个基点，净利息收入同比增长59.08%。拨备压力仍较低，公司没有披露贷款损失准备和不良贷款情况，但从资产减值损失占拨备前利润的比例看，该比例第三季度为11.49%，较上半年下降了3.43个百分点。
        盈利能力提高，成本收入比维持较低与收入增长较快有关。前3季度年化平均ROE22.52%，ROA1.23%，同比大幅提高7.36和0.51个百分点，环比也有所提高。前3季度成本收入比35.05%，较上半年仅略有提高，同比下降了2.90个百分点。成本收入比在3季度并没有出现明显上升，我们认为这与今年的收入增长较快，事实上，前3季度的业务和管理费同比增长48.63%，增速也是很快的，但是营业净收入同比增长了66.12%，增速更快。
        中间业务增长继续加速。前3季度手续费佣金净收入同比增长了154.37%，占营业净收入的比例15.57%，较上半年又提高了0.33个百分点，主要是由于股市活跃带动及信用卡业务发展。
        计息负债增长加速，回购业务增加。贷款净额在资产中的比重由年初的58.82%降至3季度末的52%，存款在负债中的比重也由年初的88.03%降至77.62%，主要是由于同业资金充裕回购业务增加，买入返售类资产和卖出回购类金融负债增长都很迅猛。同业和其他金融机构存放款项较年初增长了180.91%。相对资产，3季度负债业务增长更明显，存款和其他计息负债增长均有所加快，而上半年生息资产计息负债增长较为一致。
        上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级。由于前三季度业绩好于预期，上调2007-2008年盈利预测至每股收益0.95和1.35元，基于2008年净利差略有收窄，规模扩张速度放缓的保守假设。目前公司08年动态PE为29.99倍，我们认为08年合理PE为32-35倍，目标价43.2-47.3元，对应08年PB7.73-8.45倍。