商银行今日公布三季报，本期实现净利润99.7  亿元,折每股收益0.68  元.同比增长128%.
    公司各项生息资产/付息负债包括存款和贷款各季均增长平稳，同业拆存项的波动则反映了来自资本市场的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    据我们测算,本季生息资产年化收益率上升10  个基点,付息负债成本率上升13  个基点,总体利差略有缩减,但仍维持在较高水平,因此我们近期已上调了其全年利息收入预测,预计在三季度连续加息的影响下,四季度生息资产年化收益率还有上升空间.全年利差由2.93%上调4  个基点至2.97%的水平.
    手续费收入本季实现19  亿,与上一季度持平,我们认为增长的三大动力应来自于代销基金\代理证券交易以及信用卡佣金收入.
    季报中未披露信用风险状况,公司本季拨备计提7  亿,基本维持前两季水平.维持全年计提33  亿减值准备的预期.
    与我们判断相符，随着分行逐步投入运营，成本收入比由中期的33.83%回升至35%，预计全年保持在36%的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    三季度实际税率略有下降，至29%,考虑递延税项的转销,预计全年实际税率在29.6%,与2006  年基本持平.
    公司9  月份已基本完成对招商基金33.4%的股权收购,本期尚未以权益法核算.我们在预测中已考虑到招商基金的投资收益贡献约为5000  万元左右.
    就季报看,我们认为收支各项的发展势头符合预期,由于上调生息资产收益率,公司的07  年净利润预测上调5%至124  亿元,折每股收益0.844  元.
    总体看,招商银行仍保持了踏实稳健的经营风格,而这种平稳的经营风格配以日渐深入的品牌效应,有助于它的长期估值提升.同时,招商银行紧抓资本市场的机遇,大力开拓资本市场联结产品,这又有助于其提升ROA.这些都是招商银行有别于其他中型银行的特色和优势.
    DDM模型的结果为50  元,我们设定6  个月内目标价位45元,维持”增持”评级.