投资要点:
公司将改变以往保守的经营策略,未来将采取稳健积极的外延扩张战略持续增强公司盈利能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司将在挖掘内生增长的基础上,进行外延相关性资产收购扩张,实现产业一体化战略(包括股改承诺的大股东资产注入),发挥收购的“协同效应”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司防伪税控业务因国家税务总局降低一般纳税人标准而保持15%-20%左右的年增长率。国家降低一般纳税人标准的实质是扩大一般纳税人的范围,这将长期推动公司用户快速增长。
国家税务总局强制在2006 年推行的“一机多票”系统将给公司带来税控防伪软件系统销售量的增长。产品功能的增强与税务总局的全面推广将带动公司核心产品-防伪税控发票系统的年销售增长20%左右。
公司遍布全国的渠道和服务力量将使非防伪税控业务成为公司业绩增长的另一增长点。税务总局的金税工程、公安部的金盾工程、石化、交通等行业的信息化业务为公司将来业务的发展拓展了空间。
公司已经建立了 RFID 射频识别业务的技术储备,并在不久的将来把RFID产业作为公司重点发展的业务。RFID 在生产、物流、铁路、收费站、医疗、超市等领域具有广泛的应用,将取代条形码成为识别领域的主流技术,RFID市场空间不可小觑。
投资建议。预测公司07-09 年销售收入CAGR 为41%左右,EPS 分别为1.73、1.99、2.31 元,考虑公司为防伪税控领域的垄断寡头,过硬的技术和良好的政府沟通服务渠道、可以预期的资产注入,给予估值溢价,按08 年40 倍PE 估算,相对估值为81.59 元;DCF 合理估值为75.8 元。从谨慎角度,预计未来12 个月的合理价值为75.8 元,给予强烈推荐的投资评级。
风险提示:
公司产品整体价格有进一步调低的可能性;公司履行股改承诺低于预期。