概要：  
        和前几季度相比，虽然我们仍坚定牛市格局不变，但对四季度市场我们持谨慎态度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前可以看到的正面因素包括宏观经济仍保持高速增长，而研究机构也不断上调上市公司的净利，但股价涨幅已基本反映业绩增长，我们认为过高的估值使市场开始迷茫。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们宏观研究员预测9月CPI会出现回落，但国际市场农产品价格的大幅上扬将继续推动国内食品价格趋势往上，而煤电油运等要素价格仍在政府管控之中，加上我们之前一直强调的低端劳动力价格的上涨还远未结束，因此我们的结论是全面通胀已经来临。
        我们认为央行致力于实际利率为正和持续的宏调措施终将对实体经济产生累计效应，这从连续两个月的工业增加值增速下滑和电力需求增速下降中可见一斑。
        市场负面因素还包括资金需求大幅增加，仅9月份IPO融资达到1400亿元左右，四季度大小非可减持金额高达6000亿元，加上港股加速回归，管理层暂停新发A股基金，QDII产品加速发行，资金分流明显。
        如果说目前市场是由于居民的主动风险寻求导致的资金推动型市场，那么我们对于这场群众运动何时终结、民众情绪何时低落无法准确推断，但是如果加息成为常态而CPI自峰值回落后，加上央行力使实际利率为正，我们认为短线资金外流的速度值得观察。不过长远看，居民的储蓄资金仍没有枯竭，以其和流通市值的比值2倍看，在整个国际市场上仍处于最高水平，潜在的外流资金仍非常充裕。
        3季度报表要到10月底才全部公布完毕，因此整个4季度的前半段，处于业绩真空处期，我们认为三季度报表仍有很多不确定性，超预期的可能在于  1、对产品涨价估计不足：2、资产注入对EPS的增厚  3、二级市场的投资收益对业绩的推动；加上持续高位的出口贸易，和温和通胀的环境我们认为3季度上市公司净利不至于出现增速的大幅下跌，但增速放缓是必然趋势。        ? 鉴于上面的分析，四季度我们的行业配置以防御为主，主要遵循三条主线：  1、人民币升值环境下的资产重估：金融、地产；2、通胀预期下的行业选择：有色和煤炭；3、目前时点攻守兼备消费品行业，其未来增长更加稳定、可持续性强：商业和食品饮料。