投资要点:
季报显示公司稳步增长:民生银行2007 年3 季报显示,公司期末资产规模达到9446 亿元,同比增长45%,存贷款规模同比增长25%和29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主营净收入同比增长50%,拨备前利润增长59%,税前利润增长66%,净利润增长70%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不良贷款率五级分类口径0.96%,一逾二呆口径0.91%,拨备覆盖率分别为156%和163%。三季度末实现ROE9.54%,EPS0.30 元。
增速加快主要来源于息差扩大、中间业务增长和税率降低:民生的季报呈现出业绩增速加快的趋势,比如主营净收入3 个季度的增速分别为44%、47%、50%,拨备前利润为36%、44%、59%,净利润为47%、66%、70%。增速加快主要来源于:(1)息差扩大。虽然季报中公司未披露息差情况,但从存款活期化、中长期贷款比重提高,以及今年以来基准存贷利率变化的情况来看,我们判断息差将继续扩大,且这种扩大趋势将延续至4 季度和明年。(2)手续费和佣金收入增长。公司手续费和佣金净收入的增量从1 季度的3.2 亿元上升至2 季度的6.6 亿元,到3季度已经扩大为8.2 亿元。在网点较少的相对劣势下,公司此类业务的增长很大程度上来源于灵活的机制和创新。(3)实际所得税率下降。受2 季度计提递延资产借项损失的影响,上半年实际税率高达38%,3 季度末下降至35%,预期全年可以下降至32%。不过,前3 季度人力成本税前抵扣的同比优势在年报中将不复存在。
资产质量明显好转:公司五级分类和一逾二呆的不良贷款余额在3季度出现明显下降,导致不良贷款率明显下降。此外,三季度拨备计提恢复至较为正常的水平,促使拨备覆盖率提高显著。不良贷款率五级分类口径从中期的1.1%下降至0.96%,一逾二呆口径从中期的0.98%下降至0.91%,拨备覆盖率五级分类口径从中期的118 提高至156%,一逾二呆口径从中期的133%提高至163%。