■ 公司1-9 月销售收入和净利润分别同比增长25%、42.5%:
公司三季报显示,实现销售收入7.01 亿元,同比增长9.25%,如果剔除合并报表范围变化,公司实际销售收入同比增长25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现净利润6683 万,同比增长42.5%,EPS0.41 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司销售增长主要得益于重点品种的销售放量;利润增速明显提高主要是因为销售增长和费用合理控制。
■ 三季度公司盈利能力创历史新高;
公司7-9 月实现净利润3029 万元,同比增长67%,环比增长68%,公司7-9 月在分线销售的推动下,重点新老品种出现放量增长的势头。热毒宁1-9 月销售4400 万元,同比增长437%;散结镇痛销售4800万元,同比增长54%;腰痹痛销售4300 万元,同比增长34%;桂枝茯苓胶囊销售也恢复到两位数增长。我们认为公司分线销售启动成功是新老品种双双增长的重要催化剂。
■ 加大研发投入,后续品种储备丰富:
公司每年投入销售收入(工业)10%作为研发费用,新品储备丰富。预计08 年推出银杏内酯注射液(07 年底有可能获得新药证书,有可能加入抗感染线);09 年推出惊天宁注射液(三期临床结束,有可能加入抗感染线);2010 年预计注射用藤黄酸上市(中药1 类新要,Ⅱ期临床研究)。公司持续新产品的推出为公司08-10 年的增长提供了保证,我们对此表示乐观
■ 估值和投资建议:目标价34 元,维持“买入”评级
我们认为康缘药业良好的产品梯队和“分线销售”启动成功,成为公司二次腾飞的重要催化剂。我们小幅调高公司盈利预测,07-09 年EPS分别为0.62、0.89、1.15 元(如果考虑公司07 年底增发1200 万股,公司08-09 年EPS 为0.83、1.07 元)。目前股价估值优势(08 年动态PE 仅29x)和明确的成长性为公司提供了很高的安全边际,因此我们维持“买入”评级,6 个月目标价为34 元。公司成长的路径是非常清晰的!我们坚信在营销改革成功和重磅品种陆续形成的推动下,康缘药业很有可能成为下一个恒瑞医药。
■ 风险分析:重点品种销售情况低于预期,或遭遇降价风险