·  中药饮片产能瓶颈有望逐步缓解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2005  年以
来公司中药饮片业务一直处于供不应求的状态，产能
成为中药饮片业务销售规模继续扩张的瓶颈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着7
月初增发的完成和公司中药饮片二期工程的启动，产
能瓶颈有望逐步得到缓解。预期二期工程竣工达产后
公司中药饮片产能将从目前的2.3  亿元左右扩大至
7-7.5  亿元左右。
·  中药饮片销售收入跟随产能增长。基于公司在广
东省内医院饮片市场的强势地位和供不应求的市场
态势、潜力巨大的药膳汤料饮片市场的启动以及海外
饮片市场的潜在需求，相信未来3  年公司中药饮片业
务销售收入的增长将会接近产能扩张的速度，预期
2006－2008  年公司中药饮片的销售规模分别达到2.3
亿元、3.7  亿元、5.6  亿元，年复合增长率达到47％。
·  制药业务竞争力一般。占2005  年公司毛利额1/2
左右的制药业务目前全部是化学药产品，从品种上看
竞争力一般。中成药储备品种、一类新药红景天有可
能在2  年后成为公司制药业务的重要增长动力。预期
2006-2008  年公司制药业务保持5－10％的小幅增长。
·  未来3  年业绩年复合增长率达到约27％。基于中
药饮片业务的推动，预期2006-2008  年，公司主营业
务收入分别同比增长13%、26%和27%左右，净利润
分别增长28％、26％、33％，每股收益分别达到0.42
元、0.53  元和0.70  元左右。
·  给予“推荐”评级。公司在中药饮片行业堪称龙
头，未来3  年亦具备良好的成长性。根据与重点中药
股的估值比较，我们认为公司合理估值区间在2007
年21  倍PE  左右，合理股价在11.5  元左右，相比目前
股价有20％左右的上升空间。给予“推荐”评级。
·  风险提示。我们对公司中药饮片业务未来3  年的
销售前景给予了较乐观的预期，如果其实际的销售状
况达不到预期，将会造成公司业绩增长相应低于预
期；公司制药业务以化学药、处方药为主，虽然我们
在销售预测中已对药价下降、整治带金销售等行业负
面因素的影响作了部分考虑，但公司制药业务的经营
状况仍存在一定不确定性。