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康美药业研究报告:长城证券-康美药业-600518-中药饮片产能提升,业绩增长有望提速-060810

股票名称: 康美药业 股票代码: 600518分享时间:2006-8-10 16:47:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 但朝阳
研报出处: 长城证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 推荐15
研报大小:   分享者: 像风一样飘 我要报错
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【研究报告内容摘要】

· 中药饮片产能瓶颈有望逐步缓解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2005 年以
来公司中药饮片业务一直处于供不应求的状态,产能
成为中药饮片业务销售规模继续扩张的瓶颈。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着7
月初增发的完成和公司中药饮片二期工程的启动,产
能瓶颈有望逐步得到缓解。预期二期工程竣工达产后
公司中药饮片产能将从目前的2.3 亿元左右扩大至
7-7.5 亿元左右。
· 中药饮片销售收入跟随产能增长。基于公司在广
东省内医院饮片市场的强势地位和供不应求的市场
态势、潜力巨大的药膳汤料饮片市场的启动以及海外
饮片市场的潜在需求,相信未来3 年公司中药饮片业
务销售收入的增长将会接近产能扩张的速度,预期
2006-2008 年公司中药饮片的销售规模分别达到2.3
亿元、3.7 亿元、5.6 亿元,年复合增长率达到47%。
· 制药业务竞争力一般。占2005 年公司毛利额1/2
左右的制药业务目前全部是化学药产品,从品种上看
竞争力一般。中成药储备品种、一类新药红景天有可
能在2 年后成为公司制药业务的重要增长动力。预期
2006-2008 年公司制药业务保持5-10%的小幅增长。
· 未来3 年业绩年复合增长率达到约27%。基于中
药饮片业务的推动,预期2006-2008 年,公司主营业
务收入分别同比增长13%、26%和27%左右,净利润
分别增长28%、26%、33%,每股收益分别达到0.42
元、0.53 元和0.70 元左右。
· 给予“推荐”评级。公司在中药饮片行业堪称龙
头,未来3 年亦具备良好的成长性。根据与重点中药
股的估值比较,我们认为公司合理估值区间在2007
年21 倍PE 左右,合理股价在11.5 元左右,相比目前
股价有20%左右的上升空间。给予“推荐”评级。
· 风险提示。我们对公司中药饮片业务未来3 年的
销售前景给予了较乐观的预期,如果其实际的销售状
况达不到预期,将会造成公司业绩增长相应低于预
期;公司制药业务以化学药、处方药为主,虽然我们
在销售预测中已对药价下降、整治带金销售等行业负
面因素的影响作了部分考虑,但公司制药业务的经营
状况仍存在一定不确定性。

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