屏蔽噪音，投资成长；穿越迷雾，拥抱艳阳
    中国移动通信行业是（1）严格管制的垄断行业（2）高利润率，行业整体毛利率相当可观（3）低渗透率，行业具有良好的成长前景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（4）市场规模巨大，中国作为世界人口第一大国其移动客户群数量规模惊人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以上特征使得移动通信行业成为非常具有吸引力的投资标的。报告中我们明确提出ARPU  值下降并没有大家想象的那么可怕。客户ARPU  值
下降由资费下降和低端客户涌入两个因素导致。前者影响力度较小，而后者不仅不会给行业造成损害，它反而是促进行业收入快速增长的重要动力。
    无论哪种重组方案，现在中移动和中联通两家双寡头垄断竞争态势会被打破，用户份额将是运营商的主要争夺内容，而博弈的收益也主要体现为用户规模的差异。通过对2  家、3  家移动运营商的情景分析，我们认为在重组初期各运营商多会采取以“价格博弈”为主的混合竞争策略，而重组后期差异化服务则成为最终竞争策略。
    行业重组仅仅是一张“饼”如何划分的问题，可以通过构建投资组合的方式，消除行业重组的不确定性。在极端保守的假设下我们认为，中国移动运营业2012  年将进入缓慢增长期。届时中国将具有7.71  亿客户，5684  亿收入与1829  亿净利润。取20  倍PE  估计中国移动运营行业的合理价值应该在36,596  亿左右。我们现有运营商的估值尚无法反映上
述极端保守假设下的投资价值，更低于中国移动通信市场实际价值。因此我们对移动通信行业的给予“推荐”评级。
    三种策略：防守型策略—强者恒强，中性策略—按市值分配，进攻性策略—弱者优先