南宁糖业今日公布三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度,公司实现销售收入196122 万元,同比下滑7.45%,净利润7017 万元,同比下滑48.02%,每股收益0.27 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
第三季度盈利明显增加。第三季度公司实现盈利3603 万元,高于整个上半年的3414 万元。这与去年第三季度的亏损迥然不同。主要原因是公司对糖价判断的正确。我们知道,糖价最疯狂的时候是2006 年的第一季度,那时候公司卖糖的数量达到19 万吨,第三季度仅仅剩余0.03 万吨糖。而今年上半年糖价逐步下行,表现很不理想,公司的策略是少卖。第三季度共销售食糖15.6 万吨,而恰恰在8 月初糖价迎来了反弹。
预计第四季度的食糖销售量达到20 万吨。根据南宁天气和甘蔗生长现状,公司计划于11 月1 日开榨。鉴于前期播种面积的增加和公司对蔗农的扶持力度增强,并且今年并未遇到严重的灾害性天气。我们预计公司新榨季(07/08 榨季)的食糖产量将达到65 万吨,同比增加10 万吨,创下公司的历史新高。其中的20 万吨将于今年第四季度销售完毕。
我们关注新榨季甘蔗的收购定价。南宁糖业的业绩基本由糖价和甘蔗的收购价所决定。对于新榨季的甘蔗收购价格众说纷纭。根据我们所了解的情况,预计新榨季的收购价格将维持在260 元/吨(如果是良种,将加价15 元)。但联动价格将由上榨季糖价3900 元/吨下调至3800 元/吨,略微不利于制糖企业。
我们对糖价的看法是不应悲观,但也不能太乐观。伴随糖价的反弹,市场开始对糖价有过为乐观的预期。但我们认为就目前的形势判断,糖价将很难再现2006 年的盛况。当然,我们也不能悲观。相对于国际市场上1100 万吨的剩余量而言,国内市场的供需形势较乐观。我们预计2007/08 榨季国内产糖1400 万吨,同比增长17%,但消费由于奥运商机,也将达
到1400 万吨。所以我们倾向性地认为国内糖价将在3500-4200 元波动。当然,随着广西下月的开榨,我们对产量的判断会更为准确,进而更好地判断糖价。
当前糖价反弹完全正常。现在正值新旧糖交替时期,尽管北方甜菜糖已开榨,但毕竟数量有限。根据最新公布的销糖数据,当前剩余的旧糖只有40 万吨了。待11 月份广西开榨后,食糖供应量将加大。事实上,去年的这个时候,糖价还在4500 元/吨呢!而之后呢┄┄ 我们还是强调让我们用理性的数据来说话吧。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2007 年每股收益为0.50 元,较我们在月度报告中有所调低。主要原因是成本增加和财务费用增加。我们预计2008 年的每股收益为0.72 元。盈利预测的基础是:平均销售价格3750 元/吨(含税),销售量65 万吨。我们在月度报告中设定的18 元目标已经达到。我们将评级下调至“中性”。但我们提醒投资者,当糖价下跌时,股价可能会有更负面的反应,届时将再次迎来买点。同时,我们会密切跟踪国内食糖的供给和需求的变化,根据变化来调整对糖价的判断。