投资要点:
公司合计整合产能2000 多万吨,权益产能近1300 万吨,预计11 年将陆续完成技改,12 年完成投产,13 年达产,未来11-13 年产能扩张空间巨大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中潞宁煤业整合宁武地区规划产能780 万吨/年,权益产能412 万吨,资源储量10.37 亿吨,预计权益储量在6 亿吨左右;蒲县地区改造后产能720 万吨,权益产能481 万吨,整合后剩余保有储量3.75 亿吨,权益储量2.5 亿吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,公司还拥有上庄煤矿(90 万吨)和姚家山(300 万吨)和温庄煤业(120 万吨)。
资产注入预期强,预计郭庄矿、司马矿注入可增厚业绩15%。两矿合计产能480 万吨,合计储量1.4 亿吨,如果司马矿剩余股权顺利收回权益产能为426万吨,由于两矿综合盈利能力较公司现有矿井略好,所以假定吨煤净利120元/吨,注入可增厚公司业绩0.44 元/股,业绩提升幅度15%。
喷吹煤现货三季度累计提价幅度15%,拉大现货合同价差,明年合同价涨幅可期。三季度以来受节能减排影响,山西河北等焦煤企业产销量受到影响,由于开工旺季加替代效应的叠加因素,喷吹煤现货价格持续上涨,累计幅度在15%左右,四季度在“保电煤”的市场环境下,预计喷吹煤价格还将稳中略升,合同煤价与现货价差距进一步扩大,目前价差150 元/吨,预计年底合同煤价谈判涨幅超过5%-6%的概率较大。
煤炭板块中唯一的高新技术企业,所得税率优惠至15%,预计将提升业绩13%。
如果年底前税率能顺利通过审批,10 年年报将按照15%新税率结算,预计10年业绩将提升0.35 元/股,11 年也将提升0.36 元/股,增厚幅度为13%左右。
预计公司10 年业绩2.60 元/股,估值18.4 倍(行业平均20.8 倍),如果考虑资产注入,11 年3.50 元/股,估值仅为13.7 倍。且公司合计整合产能2000多万吨,未来11-13 年产能扩张空间巨大。另外,集团规划“十二五”在山西形成亿吨产能,承诺全部注入上市公司,注入规模两倍于公司现有产量。且鉴于公司未来整合产能和注入产能空间皆巨大,而估值显著低于山西主流品种西煤22.8 倍、国阳25.2 倍,给予公司11 年行业平均17.7 倍估值,对应目标价62 元,重申“增持”评级,且调整公司为申万煤炭本阶段首推品种。