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中集集团研究报告:招商证券-中集集团-000039-跟踪报告:盈利能力将走出低谷,估值水平依然偏低-060808

股票名称: 中集集团 股票代码: 000039分享时间:2006-08-08 11:59:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘荣
研报出处: 招商证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 279 KB 分享者: Mic****605 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          集装箱市场需求从3  月份开始迅速释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年,中集集团实现集装箱销售收入113.96  亿元,比上年同期下降28.91%,累计销售集装箱77.03  万TEU,同比下降7.34%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于去年同期基数较高,集装箱收入表现为负增长,但环比来看,二季度集装箱单季度的销量达到五年来同期的最高51万TEU(一季度的实际箱量为26  万TEU)。
          二季度开始集装箱的均价和毛利开始回升。上半年集装箱的均价为两年来的最低,仅1849  美元/TEU,其中,干货箱的均价由2005  年平均2076美元/TEU  下降到1475  美元/TEU,基本跌到2003  年行业复苏以来的最低水平;冷藏箱和特种箱的均价与2005  年相比,基本保持稳定。二季度集装箱的毛利率达到12.44%,较一季度提高了2.82  个百分点,盈利水平有所好转。由于三季度集装箱价格上涨,我们预计下半年集装箱业务的收入和盈利将明显好于上半年。
          车辆业务收入和盈利能力大幅提高。上半年国内载重汽车市场及海外订单需求大幅增长,中集集团销售道路运输车辆41,539台,实现销售收入31.58亿元,分别比去年同期增长63.33%和51.38%,车辆业务的营业利润率也由去年同期的1.7%迅速提高到5.1%。收购荷兰博格公司中止对中集集团车辆业务的预期有影响,但对目前公司的盈利影响不大,车辆业务仍处稳步扩张阶段。
          维持“强烈推荐-A”的投资评级。预计中集集团2006、2007  年的每股收益分1.32  元、1.54  元,动态市盈率仅为8.5  倍和7.2  倍,远低于机械行业上市公司15-20  倍的平均市盈率水平。虽然集装箱业务盈利波动较大,市场估值不高,但是即使是在波动最大的2005  年,公司的盈利仍有增长。
        以10  倍的市盈率计算,中集集团的估值应在13.2-15.4  元,目前股价明显低估,维持  “强烈推荐-A”的投资评级。

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