集装箱市场需求从3 月份开始迅速释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年,中集集团实现集装箱销售收入113.96 亿元,比上年同期下降28.91%,累计销售集装箱77.03 万TEU,同比下降7.34%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于去年同期基数较高,集装箱收入表现为负增长,但环比来看,二季度集装箱单季度的销量达到五年来同期的最高51万TEU(一季度的实际箱量为26 万TEU)。
二季度开始集装箱的均价和毛利开始回升。上半年集装箱的均价为两年来的最低,仅1849 美元/TEU,其中,干货箱的均价由2005 年平均2076美元/TEU 下降到1475 美元/TEU,基本跌到2003 年行业复苏以来的最低水平;冷藏箱和特种箱的均价与2005 年相比,基本保持稳定。二季度集装箱的毛利率达到12.44%,较一季度提高了2.82 个百分点,盈利水平有所好转。由于三季度集装箱价格上涨,我们预计下半年集装箱业务的收入和盈利将明显好于上半年。
车辆业务收入和盈利能力大幅提高。上半年国内载重汽车市场及海外订单需求大幅增长,中集集团销售道路运输车辆41,539台,实现销售收入31.58亿元,分别比去年同期增长63.33%和51.38%,车辆业务的营业利润率也由去年同期的1.7%迅速提高到5.1%。收购荷兰博格公司中止对中集集团车辆业务的预期有影响,但对目前公司的盈利影响不大,车辆业务仍处稳步扩张阶段。
维持“强烈推荐-A”的投资评级。预计中集集团2006、2007 年的每股收益分1.32 元、1.54 元,动态市盈率仅为8.5 倍和7.2 倍,远低于机械行业上市公司15-20 倍的平均市盈率水平。虽然集装箱业务盈利波动较大,市场估值不高,但是即使是在波动最大的2005 年,公司的盈利仍有增长。
以10 倍的市盈率计算,中集集团的估值应在13.2-15.4 元,目前股价明显低估,维持 “强烈推荐-A”的投资评级。