投资逻辑
维持7 月18 日报告《买入十二五火电脱硝受益者》中的观点,看好远达环保脱硝业务带来的增长:
环保部明确表态“十二五”期间把氮氧化物列入大气排放总量控制指标中;因此效仿脱硫电价,在上网电价中对脱硝予以补贴将成为大概率的配套脱硝政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
在火电脱硝技术中,SCR 脱硝技术凭借其脱硝率高(最大可大于90%)、选择性好、成熟可靠等优点,广泛用于国外电站,是目前燃煤机组脱硝的主流;而SCR 系统中最关键部件是催化剂,其成本通常占脱硝装置总投资的30%-50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
对于新生的脱硝行业未来竞争格局,我们的分析结论是将呈现五大发电集团相关脱硝公司寡头垄断该市场的局面;公司催化剂业务依靠中电投集团内庞大的存量&新增火电机组脱硝市场,产销无忧。
全国首家介入核废料业务,打开广阔新市场:远达环保获得山东海洋核电项目核废料订单,标志着公司通过以市场换技术的方式在国内率先进入该领域;将成为国内首家能做SRTF 的公司,通过消化引进技术,未来将有能力独立承接此类工程。
根据国家标准规定,核废料厂址处理设施(SRTF)建设,要严格执行环境影响和评估的“三同时”(与主体工程同时设计、同时施工、同时投产)制度,也就是说SRTF 处理设施的建设是未来核电站装料运行的必要前提;这预示着在建和拟建核电站将提供一个巨大的新兴核废料处理市场。
根据国家规划,2020 年核电运行装机容量达4000 万千瓦,同时在建核电容量应保持1800 万千瓦左右,保守测算全国SRTF 领域2015 年将达80 亿元的市场容量。
盈利预测、估值和投资建议
我们预测公司2010-2012 年考虑增发后的摊薄EPS 分别为0.184 元、0.461 元和0.575 元,同比分别增长19.22%、150.06%和24.73%。
综合中电投集团将九龙电力打造为旗下环保资产唯一上市平台战略,以及脱硝催化剂业务、核废料业务在“十二五”期间的景气,给予40x11PE,目标价18.44 元,继续建议买入。