要点：
􀁺  新增信贷超预期  流动性偏宽松  据央行上周公布最新数据，9月份M1增长20.9%，比上月末低1个百分点；M2增长19%，比上月末低0.2个百分点；当月人民币各项贷款增加5955亿，增长18.5%，比上月末低0.1个百分点；人民币存款同比增长20%，比上月末高0.4个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年度新增信贷已达6.3万亿，完成全年目标（7.5万亿）的84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从信贷增长来看，货币政策需要保持一定的紧缩力度才能实现全年目标。但8月以来，可以观察到政府在政策上悄然放松，而9月依旧延续这种宽松态势，希望利用政策宽松来对冲出口回落的目的已非常明显。因此，虽然节后央行动用差别存款准备金率以敲打放贷较多的银行，但目的同时也是在对冲大量到期票据的影响。总体我们判断，政府政策出现大幅紧缩的概率不大，四季度流动性仍将偏宽松。
􀁺  进出口增速回落  未来仍值得担忧  据海关总署统计数据，今年9月我国出口同比增长25.1%，增幅相比8月的34.4%有所下降；进口增速24.1%，也较8月的35.2%有所降低。虽然同比增速的回落部分可以用基数效应解释，但美国经济复苏迟缓、欧债危机以及人民币升值仍可能对未来的进出口贸易产生一定负面影响。从目前全球经济复苏形势观察，外需低迷应为大概率事件，我们也预计四季度还将进一步放缓。受此影响，我们判断国内难以进入大幅紧缩，政策和资金面将继续维持宽松。