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          潞安环能(601699)公司报告：2011  年增长最劲  目前估值优势最显著的煤炭股  目标价62  元
          投资评级与估值：预计公司三季度业绩2.01  元/股，10  年业绩2.60  元/股，11  年-13  年业绩分别为：3.05  元/股、3.47  元/股、4.06  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10年估值18.4  倍（低于行业平均20.8  倍），同为山西主流煤炭品种，估值却远低于国阳新能25.2  倍和西山煤电22.8  倍，估值优势明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司11  年15.7  倍（低于行业平均17.7  倍），如果考虑司马矿和郭庄矿的资产注入，公司11  年业绩将提升为3.50  元/股，估值仅为13.7  倍。且鉴于公司未来整合产能和注入产能空间皆巨大，明年喷吹煤合同价上涨可期，给予公司11  年行业平均17.7  倍估值，对应目标价62  元，重申“增持”评级，且调整公司为申万煤炭本阶段首推品种。
          关键假设点：公司在蒲县、宁武等地区整合矿井从11  年开始产能逐步释放；高新技术企业使得公司所得税税率最晚从11  年开始降为15%。
          有别于大众的认识
          山西省整合矿井技改及产能释放进度一直低于市场预期，且前期开滦在介休的整合受挫也再次让我们认识到了整合的难度和速度。公司未来产量增长主要来自于资源整合和大股东资产注入。市场可能由此引发对公司明年整合矿井产量释放的担心。
          实际上，公司整合矿井主要集中在蒲县和宁武两地，与公司沟通了解到，公司在蒲县地区整合进度符合预期，该地区也是山西范围内最快进去改扩建程序的地区，预计从明年下半年开始蒲县等地的小矿将开始贡献产量。
          公司合计整合产能2000  多万吨，权益产能近1300  万吨，预计11  年将基本完成技改，12  年完成投产，13  年达产，未来11-13  年产能扩张空间巨大。其中潞宁煤业整合宁武地区规划产能780  万吨/年，权益产能412  万吨，资源储量10.37  亿吨，预计权益储量在6  亿吨左右；  蒲县地区改造后产能720  万吨，权益产能481  万吨，整合后剩余保有储量3.75  亿吨，权益储量2.5  亿吨。另外，公司还拥有上庄煤矿（90  万吨）和姚家山矿（300  万吨）和温庄煤业（120  万吨）。